皮海洲

　　最近，署名为“中金公司王明鉴”的作者，就“新股发行改革”在媒体发表文章——《“市值配售”或“一人一手”是否可行》。根据王明鉴的观点，“市值配售”、“一人一手”等方式“可行性较低，对于保护中小投资者利益亦作用甚微”。

　　王明鉴否定“一人一手”的发股方式，笔者对此并不感到意外。因为对于“一人一手”，内地券商一直都是反对的。

　　“一人一手”是存在于香港股市的一种新股发行方式。当某只股票的发行量较大时，通过“一人一手”，确保参与新股申购的投资者每人获得1000股。由于这种发股方式最大化地保护了中小投资者的利益，因此内地的中小投资者对实行“一人一手”的发股方式呼声很高。

　　不过，在今年五六月间进行的新股发行制度改革中，“一人一手”的发股方式并没有被采纳。根据证监会有关人士的解释，内地股市投资者开户人数甚多，“一人一手”不具有可操作性。当然，这只是一种表象。明眼人一看就明白，“一人一手”之所以没有被采纳，应该是遭到了以券商为代表的机构投资者的反对。如今年6月上旬，新股发行制度改革还在征求意见阶段，6月4日，中金公司资本市场部负责人在接受媒体采访时就表示，“一人一手”、“市值配售”不可行；6月7日，国元证券副总裁高新在接受记者采访时也表示，“一人一手”和“市值配售”不可行。

　　券商为什么要竭力反对“一人一手”？原因很简单，那就是利益使然。中小投资者之所以拥护“一人一手”，因为这种发股方式可以保护自身的利益。而如此一来，拥有资金优势的机构及大户就难以在“一人一手”面前大显身手，这些机构与大户在新股发行时就不能“多吃多占”了。在A股市场新股不败的情况下，机构与大户不能多吃多占，他们当然不满意。而作为券商来说，此举不仅影响到自身的打新股利益，而且机构与大户都是券商的重要客户，因此，券商理所当然要为他们代言，反对“一人一手”成了券商的责任。

　　是不是“一人一手”真的不可行呢？事实并非如此。在大小非大量解禁的情况下，原来的非流通股相应地都变成了流通股，简单地恢复“市值配售”是不足取的。不过，推出“一人一手”还是可行的。由于内地投资者人数众多，要确保一人分到一手股票是困难的，但我们可以对此进行改进，即“一人申购一手”，这样就可以确保中小投资者中签率的提高。而且，为了避免掀起“全民申购开户高潮”，“一人一手”可与“市值配售”结合起来，规定只有每个账户达到1万(或2万)市值以上的投资者才能参与申购。

　　至于每人100股会导致“股权结构极度分散，不利于改善公司的股东结构以及股价的后市表现”，这就是券商强加给“一人一手”的“莫须有”罪名。