作者：听月楼

　　2009年的第一场“雪”

　　7月29日是超级大盘股中国建筑上市日，也是大盘从1664点以来180个交易日及敏感时间窗口，沪深两市出现了今年反弹以来最大幅度的下跌，对应近阶段大盘上升的疯狂趋势，调整态势也较为极端。前期人气板块煤炭、有色领头暴跌，除去ST股，当天两市有接近50余家个股收盘跌停，总体个股下跌家数1569家，远超上涨家数75家，市场一片恐慌，巨大获利盘纷纷涌出，成交量急剧放大，其中上海方面成交3028.2亿元，深圳方面成交1347.2亿元，均创下历史天量！上证综指一度跌至3174点，收盘报2405点，下跌5%，深成指下跌5.54%，而中小板指数则重挫5.67%；大盘收出一根今年罕见的大阴棒，一阴吞多阳，多空天量对决后，此前大盘单边上升格局有转入宽幅震荡调整格局的趋势。

　　两“快”击倒大盘

　　新股发行过快 扩容压力倍增

　　今年6月，中国资本市场的融资功能恢复，前期市场对新股发行的反应非常正面；然而，超级大盘股中国建筑的上市诱发了近期市场罕见的天量杀跌，市场再度弥漫“新股恐惧症”，这一切的罪魁祸首，首推新股发行和上市节奏的过快导致市场扩容压力倍增！ 

　　7月份，随着IPO重启后新股接二连三地发行，资本市场的造血功能得以恢复。统计数据显示，自桂林三金以来，市场已经以高密度的速度发行了5个股票，募集资金总额达到542.48亿元，一举超越此前21个月，创出2007年10月中国石油发行后月度IPO融资额的新高。此外，新股的发行上市也呈提速趋势，中国建筑7月22日发行，7月29日上市，其间只等待了4个工作日，速率之快无疑创造了新股发行的又一个纪录。

　　7月31日，久其软件股份进行新股发行；同天中国证监会发审委将审核潜江永安药业、新疆北新路桥建设、新疆西部建设的首发申请。这是恢复新股首发以来，第一次在一个工作日内安排三家申请首发公司“上会”，这自然引起市场的关注。

　　而更令市场恐惧的是，当前尚有33家已过会IPO项目进入发行流程，其中大盘股光大证券、招商证券等预计融资额均在100亿元左右，势必将会对市场造成一定的冲击。而与此同时，近日关于红筹股中移动、中海油、中海外等回归传闻也逐步增加，创业板首批上市名单亦尘埃落定，这对于A股的市场情绪冲击将是巨大的。

　　新股发行节奏的加快必将会影响大盘的走势，特别是中国建筑上市后引发了市场的剧烈波动，使得市场对此的担心愈发强烈。业内人士认为，由于此前市场明显过热，加快新股上市也是管理层市场化的调控手段。所以新股上市的加快是必然。

　　另一方面，大小非的减持也呈增速态势。统计显示，今年以来沪深两市大小非减持合计约为54.98亿股，按照减持期间均价计算减持的市值约为541.40亿元，减持比例超过10%的个股达到19家。统计显示，1月份大小非减持5.77亿股，2月份大小非减持7亿股，3月份大小非减持10.61亿股，4月份大小非减持5.01亿股，5月份大小非减持8.46亿股，6月份大小非减持12.76亿股，7月刚过半个月大小非减持也达5.36亿股。经过统计发现，今年大小非减持数量呈现逐渐上升的趋势。持续增加的减持量给市场带来累积的资金需求压力。

　　密集的新股发行上市，疯狂的大小非减持，其结果必然是导致市场扩容压力倍添，市场消耗了太多的资金后，大盘又岂有不下跌之理？中国建筑的上市，只不过是压跨骆驼的最后一根稻草罢了。

　　指数上涨过快 估值风险显现

　　如果说，新股发行过快是导致天量调整的外在因素的话，那么，大盘近期上涨过急过快则是内因所在。

　　截止上周二，上证指数从2008年低点反弹幅度达到101.4%，实现从底部翻番。特别是最近两个月以来，在经济逐步好转和充裕流动性双重因素支持之下，市场呈现快速、大幅上涨之势，过去两个月涨幅达30%。从个股来看，当前两市超过200只股票上涨幅度超过200%！

　　如此疯狂的上涨背后，其结果必然是市场获利盘巨大，获利了结的压力在逐步增大。

　　统计数据显示，2009年一季度公布证券投资情况的上市公司共144家，证券投资金额合计160.53亿元，而这部分证券投资的最新参考市值则高达426.26亿元，增值幅度高达165.53%；相比一季度的账面值，浮盈42.16亿元。

　　其中，除去金融保险领域公司共计131家。这131家公司的证券投资金额共计58.87亿元，而涉及证券资产的最新参考市值则高达188.33亿元，升值率高达219.94%；即便是相比一季度末的111.84亿元，二季度至今的上述证券资产亦升值了68.1%。半年来市场累积的巨大获利筹码，且期间没有一次较为完整的消化洗盘过程，从市场走势看需要有释放风险的过程。

　　涨幅过急过快的第二个结果，是导致股票整体估值水平偏高，A股本身蕴含了一定的回调风险。

　　从08年10月16日的市场低位到现在，随着大盘的恢复性上涨，各行业估值水平都得到大幅提升。从各行业相对历史平均估值水平来看，除煤炭、家用电器、银行和医药生物外，大多数行业已明显位于历史平均估值水平之上。如果我们综合考虑各行业相对大盘的估值情况，则会发现，所有观察行业中只有银行、证券行业处于相对大盘估值的历史地位水平，绝大部分行业的估值水平都已处于相对大盘估值的历史高位。因此，不论是从行业自身历史估值水平，还是从相对大盘的历史估值水平来看，绝大多数行业估值水平已经较08年10月出现大幅恢复迹象，有些行业如钢铁、有色金属和保险的大幅上涨已经令估值水平达到历史高位，不论是从短期资金的获利回吐需求，还是从长期价值投资角度，目前如此高的行业估值水平在遇到市场任何利空消息的鼓吹下，都会呈现一定程度的回落调整。

　　大盘后市堪忧

　　过快的新股发行上市，急速的指数上升，导致了“中国证券市场直逼全球最大”的结果。以上海证券交易所为例，从2008年6月底至今年6月底，全球各大证交所上市公司总市值均出现不同程度缩水，但上交所上市公司总市值却由2.1万亿美元升至2.3万亿美元，同比增长超过10%，总市值排名也由一年前的全球第七位升至第四位！

　　没有雄厚的经济实力做基础，虚高的名份只会使市场“高处不胜寒”，一有风吹草动，松散的筹码必然夺路而奔，“7.29”大跌也就在情理当中了。

　　新股供应的持续增加，包括锁定期即将结束的限售股，A股市场的IPO重启，以及创业板，对市场资金的分流产生实质性的影响。而从市场本身来看，无论是指数上涨的幅度、时间的跨度、两市成交量以及个股的估值，系统风险正在逐步上行，大盘出现巨幅调整的可能性越发浓厚，“7.29”或许只不过是一个小小的序曲罢了。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。