采用新体制后的首只或前几只股票发行，有可能出现发行价格偏高情况，从而有可能导致上市首日跌破发行价。新股中签将不再意味着“包赚不赔”。

　　■孟思奇

　　2008年9月25日至今，国内A股市场一直没发行过新股。证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》后，IPO即将重启。这对股民而言，有期待，也有忧虑。那么，新股重启是机会多还是风险大？你会申购新股吗？

　　根据以往的经验，投资者对于新股的申购热情取决于三个方面：

　　首先，要看投资收益有多大。大家知道，股票市场分为一级市场和二级市场，申购新股为一级市场，上市后的交易为二级市场。一级市场与二级市场的股票差价越大，就越能吸引新股申购者的热情。从前期发行新股的形势看，一级市场与二级市场都存在较大差价，以中国石油在A股市场发行为例，申购价每股为16.7元，而首日上市价却开到了48元之多，这当然会吸引众多申购者。这次新股发行改革在定价方面，采取了完善询价和申购的报价约束机制，淡化了行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。这将更有利于股市的公开、公平和健康发展。据预测，其参与新股申购可能的收益率为0.15%，年收益率为5.475%，远高于银行储蓄收益和银行理财产品的收益水平，这一定会吸引众多投资者参与新股发行这个市场。

　　其次，要看中签率的大小。申购新股中签率的多少直接关系到投资者的收益率高低，也是申购新股者最关心的问题。从这次新股开闸的规则看，有利于广大中小投资者。新发行制度限制机构同时参与网上申购和网下配售，并规定单一网上申购账户的申购上限原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。市场人士认为，新的规定会极大抑制机构参与网上申购的热情。根据有关预测，此次IPO重启后，中小投资者网上申购中签率有望达0.13%，远高于2008年网上中签率平均0.08%的水平。不过，如果存在众多中小投资者参与新股申购时，新股申购的中签率并非一定升高。这就提醒广大参与者一定要顺势而为。从历史上看，除了新股发行重启的前两个月，2006年深市股票月均申购户数长期稳定在40万户左右，2007年春节后则迅速上升至50万—100万户，在行情最疯狂的2008年曾攀升至120万户。这表明，广大投资者应当抓住发行前期的有利时机，提高中签率，在中后期再转入二级市场。

　　第三，要看投资风险有多高。在很多人的记忆中，打新股是“包赚不赔”的买卖，可随着股市的大起大落，这一定律早已被打破，当上证指数跌破2000点时，许多在一级市场申购中签的投资者也被深度套牢，即便现在反弹至2800点，中国石油、中煤能源和中国神华等股价仍然低于发行价。在16.7元申购到2000股中石油的张先生深有体会地说，当时申购上被誉为“中国第一赚钱公司”的中国石油股票，别提有多高兴了，认为长期拿着这样的好股票，一定会给自己带来丰厚回报，可如今，不仅没有赚到钱，反而还赔了不少。一些专业人士指出，IPO新规能提高中小投资者的中签率，但同时也使新股定价进一步市场化，减少了新股上市的“无风险套利机会”。因此，中小投资者也要降低心理预期，认识到新股中签不再意味着一定赚钱，其中也存在着风险。

　　证监会相关负责人表示，采用新体制后的首只或前几只股票发行，其结果并不一定会使各方满意。如，由于市场约束机制不健全，买方约束力弱，有可能出现发行价格偏高情况，从而有可能导致上市首日跌破发行价。有分析师指出，鉴于目前市场估值水平，新股的价格不可能被炒得太高，虽然本次新股发行体制改革从理论上能提高中小投资者的中签率，杜绝机构新股上市首日爆炒，但同时也意味无风险套利机会的消失，新股中签将不再意味着“包赚不赔”。

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