张志斌

　　随着证监会5月22日发布新股发行制度改革的征求意见稿，市场预期已久的新股IPO终将开闸，而二级市场的博弈也将进入新的阶段。

　　此前就有市场人士认为，IPO的开闸将是短期内撤出市场的标志性事件。因为一旦IPO恢复，一方面市场筹码的供给会有所增加，另一方面又会有大量资金撤出二级市场而去“打新”，市场资金面在上述两方面都将面临“失血”，与此同时上市公司的经营业绩又不见大幅改善，市场整体估值也已不低，很有必要暂时撤出观察一下。

　　从数据来看，2008年中国证监会审批通过但是并未发行的公司将构成2009年最重要的融资压力，这32家已过会公司合计计划发行144.18亿股，其中包括中国建筑120亿股、成渝高速5亿股、光大证券5.2亿股和招商证券3.59亿股。而证监会审批通过未发行的增发公司，累计也达到137.84亿股，包括安信信托(600816.SH)13.62亿股、*ST亚华(000918.SZ)11.71亿股等。

　　上述数据尽管从绝对数量上来看不小，但扣除中国建筑这种超级大盘股后，每只股票实际的融资额并不算太高。一位浙江的私募基金人士就对CBN记者表示，新股发行对二级市场走势的压力更多还是在心理层面上，真正从二级市场撤出而转投一级市场的资金还是少数，毕竟两者的收益率不可相提并论，此前囤积打新的资金更多的还是那些低风险偏好的资金，因此影响主要还是心理层面的。

　　上述私募人士表示，从此前打新资金的构成来看，主要还是以追求低风险收益的机构资金为主，因为一般而言新股申购的年化收益率要远高于银行定期存款的利息。如果申购的预期收益较高，有些机构甚至会通过同业市场拆借资金来申购，这也是导致此前每逢有大盘新股发行同业拆借利率就会猛涨的原因所在。而就中小投资者而言，除非手中持有的个股到了该抛出的时候，一般不会因为要申购新股而特意抛出原先持有的个股，毕竟新股申购对散户而言也是碰运气的事情，不到一定资金量是不能保证肯定中签的。

　　而宏源证券认为，从数据统计来看，目前市场因为IPO和增发的累计限售股10735.4亿股是股改限售股4663.13亿股的2.3倍，这意味着股改之后产生了2.3倍于股改之前的大小非。如果没有这些新增的IPO限售股，那么按照股改前流通股/非流通股大约1∶2的比例，在股改限售股已经解禁1106亿股的情况下，流通股/非流通股的比例已经调整到大约1∶1了。而现在由于新增了8000亿股的IPO限售股，流通股/非流通股比例又恢复到接近1∶2。

　　宏源证券表示，股改前后新股发行制度并没有根本上的改变，新股发行在市场化定价的掩盖下一方面造就了大量的高市盈率发行的股票，另一方面造就了大量的原始限售股。投资者不是担心新股的重启发行，而是担心新股发行机制不变，大量低成本的原始限售股将会源源不断地冲击市场价格体系。

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