□ 闫立良

　　“央行的表态，让红筹股回归A股市场已是箭在弦上，同时一些准备了很久的金融衍生产品也将随之而来。”周末的市场充斥着这样的声音。

　　“进一步研究红筹企业回归A股市场以及推进国际板建设的相关问题，增强中国证券市场的影响力和辐射力，提升中国资本市场的国际竞争力。”央行近日发布的《2008年国际金融市场发展报告》再次将红筹股的回归推向市场焦点。

　　央行的报告里对红筹股回归和国际板建设并没有进一步的说明，但这个消息已经开始让市场各方躁动。

　　“红筹股”实际上并不是一个法律定义，而是市场对于那些在海外注册、在香港上市、主要业务在中国内地的上市公司的一种称谓。虽然主要业务在中国内地，但从法律上说，红筹公司是香港公司，接受香港公司条例的监管。1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。目前，在香港交易所上市的红筹公司近百家。

　　全国政协委员、上海盛大网络公司总裁陈天桥就认为，完善国内创新企业投融资环境，鼓励红筹股中的民营企业回归A股就是一条可行之路。

　　关于红筹股回归的方式，业界此前比较青睐CDR的方式。然而，随着市场环境的变化，业界认为，采用CDR的方式几乎没有可能。虽然我国讨论实施CDR的时间已经很久，但其复杂的配套环节注定了其在短期内难以成行。

　　目前业界比较认同的是，红筹股直接发A股回归。但央行报告里提到的国际板设想也让红筹股回归多了一种方式。

　　作为衍生品的CDR退出红筹股回归考虑范围，另一个重要的原因是其并不能有效改善A股市场的结构和质量，因而也不能“增强中国证券市场的影响力和辐射力，提升中国资本市场的国际竞争力”。

　　据了解，监管层曾于去年发布了相关法规，解决了红筹股回归的部分法律性和技术性障碍。为了防止把红筹股回归作为打压股市的筹码，杜绝将红筹股回归作为新的“圈钱”方式，法规分别从市值、利润等方面设立门槛。比如在港上市须逾1年；市值不可少于200亿元；最近三个会计年度累计净利润不能低于20亿元；需满足年度纯利逾10亿元指标；50%以上的经营性资产在境内，或者50%以上的利润来源于境内业务。

　　红筹股回归会给A股市场带来什么呢？

　　首先，改善市场格局和结构。大型红筹回A股上市，给A股市场带来的一个最直接的变化是，内地市场的总市值与IPO规模将迅速壮大。H股和红筹回归，会给内地资本市场增加很多大规模的优秀企业。有了这么多的优质股票供应，整个市场的格局和结构都会有很大的改善。

　　其次，提高公司治理水平。回归的企业先在海外上市，经过了国际资本市场的洗礼，公司治理比较完善，这对于改善内地市场的公司治理水平也有不小的帮助。这些企业积累起来的一整套的成熟、规范、国际化的企业经营和管理经验，将有助于提高国内企业经营和管理的整体水平。

　　第三，带动国内相关行业尽早渡过经济危机。境外红筹的回归，使得他们的注册、上市地与主体业务的发生地完全吻合，有利于为这些企业创造更好的经营环境，并增强这些企业的投融资能力，不但他们能更快更好地发展，还能带动整个行业。尤其是现在国内正在落实产业调整规划，这些红筹股的回归将会给国内相关产业公司带来积极的影响，会更快地带动相关行业的复苏。

　　第四，提供高投资标的的质量。红筹回归A股上市，为国内投资者提供了更多的投资机会，从而能够更多地分享到国内经济增长的成果，也有利于机构投资者参与程度的提高。

　　第五，为金融衍生品的推出创造条件。“红筹股回归会健全国内资本市场的功能，衍生品和交易机制也会得到完善。”一位监管层人士如此表述。在红筹股回归形成一定规模之后，将会给A股市场带来上述积极意义。在其形成一定规模之后，或许就会成为如股指期货、备兑权证等金融衍生品推出的重要契机。

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