年底突击减持的背后

　　分析历年各月董监高减持情况可以发现，中小板公司董监高在年底集中减持特点较为明显。这显然与董监高减持股份的有关规定密切相关。

　　统计显示，2007年12月份中小板董监高减持近1700万股，占全年减持总股份数的一半以上，2008年12月1日至12月25日董监高合计减持股份2217万股，几乎占全年减持总股份数的三成，均显著高于当年其他各月份减持总量。

　　市场人士分析认为，由于董监高每年最后一个交易日登记在其名下的公司股票总数的25%为其下一年度可转让股份的法定额度，并且当年可减持法定额度没有减持完的剩余部分不会累计带入下年度，而是重新归入所持公司股票总量，每年第一个交易日重新计算法定额度。这导致为充分利用每年度的可转让法定额度，减持意愿较强的董监高往往选择在年底前突击减持。

　　就2008年而言，12月份减持增多还与股市变化有关，在经历10月份的股市低谷后，11-12月份市场逐渐回暖，强化了董监高的减持意愿。此外，2008年还是一个不同寻常的年份，由于全球金融危机及复杂多变的宏观经济环境，导致部分董监高面临资金紧张的困境，减持股票以缓解资金压力便是此时最恰当的选择。

　　正确对待董监高减持行为

　　就整个市场而言，小非的减持意愿明显高于大非，这已被统计数据所证实。中小板公司董监高作为特殊一类的小非，其减持行为有其特殊的原因。

　　市场人士认为，中小板上市公司多为民营企业，激励方式相对灵活，公司董监高所持有的公司股份比例相对较高，并且占其总薪酬(现金薪酬+股份薪酬)的比例也较高，再加上这些董监高持股成本相对较低，一旦限售股解禁，兑现薪酬、落袋为安所导致的减持行为相对主板较为突出。

　　据了解，监管部门也注意到中小板董监高减持现象，经与上市公司董秘及部分减持的董监高进行沟通，发现大部分董监高减持目的主要用于改善住房条件、子女海外留学及子女结婚等大额消费支出；还有少数董监高减持所得现金用于项目投资，尤其在全球金融危机及国内宏观经济紧缩背景下，减持资金用以缓解其自身业务的资金紧张压力。

　　值得一提的是，中小板公司2008年董监高减持及信息披露行为均较规范。记者注意到，全年董监高进行股票减持共计600余人次，除极个别公司董监高因疏忽出现窗口期违规减持、短线交易等违规行为外，绝大多数董监高均能够合规地进行减持，并及时进行信息披露。董监高减持行为的有序性，也保证了中小板市场的良好秩序与公平公正。

　　事实上，董监高减持股份的行为受《公司法》、《证券法》的约束和保护。有市场分析人士向记者表示，“你可以抨击他们减持的时机不对，未考虑中小投资者的感受，但如果他们的减持符合法律法规的规定，并没有涉及内幕交易，你就必须得承认，减持是他们应有的权利。”

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