总的来讲，全球的金融环境，银行倒闭风险的最坏时刻已经过去，但是实体经济的危机才刚刚开始，不排除一些巨型企业将倒闭，也不排除由于大量的失业，以及信贷收缩，使得企业盈利大幅度下滑。许多人失业之后，就会带来新的一轮银行坏帐，带来进一步的冲击。因此，明年上半年的经济增长，可能比目前已经悲观的情绪还要悲观。至于下半年以后，由于全球政府不约而同地通过巨额财政开支来支持经济，在GDP上会体现出一个反弹。

　　许多人在问，到底什么时候经济复苏？实际上这个问题本身是有问题的。要是单单看GDP增长的话，明年下半年就会有一个反弹，而且这个反弹速度很可能要快过大家的预期，但是这个反弹是打了激素的效应，也就是行政性或者说财政性刺激带来的，而不是整个社会或经济体内生性增长带来的。真正的经济复苏，取决于民间的经济活动什么时候能够活跃起来，而这个关键取决于银行。目前所有银行的资本金都遭到了损伤，放贷的信心减弱了。如果这一堵墙没有被拆掉的话，注入再多的流动性，实体经济还是没有办法。这是目前全球经济的一个症结，但这个问题很难通过一般的经济模型来判断，因为信心这个东西，今天可能是零，明天又可能变成一，也可能是负的一。这需要时间来解决。

　　在央行纷纷向零利率进军之后，我们实际上面临着两个截然不同的结果。第一个结果，可能类似于日本失去的10年，也就是1990年代初，日本的利率降到了零，但是经济并没有复苏，日元的资产价格并没有上升。第二个情况，则是格林斯潘的泡沫四年，其结果就是现在的样子。两种情况都有出现的可能性，取决于银行会怎么做。当然，今天各国政府和央行在处理银行危机上面的态度，和当年的大萧条以及日本90年代的时候，已经不一样了。

　　对于美元的趋势，短期是往下走的，中长期则将往上走。为什么呢》因为随着全球进入零利率区间，美元在两方面是占便宜的。第一个方面，如果全球经济有所复苏的话，美国应该是率先复苏的国家；第二种情况，如果过去所有的假设全是错误，刚才所有的假设全是错误，再出现一个灾难性的下挫，美元还将成为避险天堂，成为资金的避风港。

　　新兴经济体明年可能是非常不确定的一年，很可能会爆出一些炸弹来。这段时间石油价格暴跌，商品价格暴跌，许多新兴国家尤其是商品输出国，比如说俄罗斯，它的财政预算是按石油价格90美元来做的，现在却是40美元了。许多海湾国家，也有类似的情况。这些国家很可能会出现一些经济问题，甚至是社会的动荡，这个可能将成为2009年的意外。

　　中国经济与世界经济比起来，实际上是一个出色者。海外的基金经济们也普遍认为，中国经济可能是稍微跪下来了一点，但全球其它经济却是趴下去了。从这个意义上来讲，中国是好的，明年可能会有一部分资金重回中国市场。但是目前民间经济活动处在一个非常低迷的状态，这是九十年代以来从来没有出现过的，恐怕会带来一次盈利的比较大幅度下滑。下半年开始，虽然企业库存减少，新的财政政策产生一些效果，但是GDP的增长与企业盈利却未必一致，至少未必同步。

　　如果中国经济明年走下去，更重要的是今后三年基本上也就是8%的增长，并且进入一段通缩时期，企业盈利因此而大受影响，那么对个人投资者来说，最好的策略是现金守望，A股的前景恐怕不是特别看好。

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