难以考量降息影响

　　央行行长周小川近期在香港表示，中国从现在到明年中都有降息的压力，但是否降息还要考虑CPI的下降速度。经历数轮降息之后，降息对改善市场资金流动性的作用开始显现。

　　央行近日发布的金融数据显示，11月末，人民币贷款余额同比增长16.03%，比上月末上升1.45个百分点；当月新增贷款4769亿元，比上月增加2950亿元，同比多增3895亿元。

　　“预计未来降息空间为54到108个基点。”汇添富价值精选基金拟任基金经理陈晓翔表示，在利率不断下调的过程中，经济将会逐步的复苏，这是对股市基本面最强的支持。他认为，明年大类资产中股票相对现金、商品、债券应该能获得超额收益，股市将存在结构性机会。但是，明年市场结构性分化会比较厉害。

　　金元比联基金策略分析师李飞则认为，降息对股市资金流动性的影响没有那么明显。“资金能否进入资本市场，特别是股票市场，要看信贷和资金的活跃程度。”他表示，目前资金的流动性主要集聚在银行间市场，股市资金的流动性不好判断的原因在于，预期和基本面决定了股市的表现，所以，需要根据信贷和M1来观测可能入市的新增资金。

　　海通证券固定收益部的一份报告称：目前市场的资金面还算宽裕，充沛的资金面正将收益率向“1”压缩，尤其是货币市场利率迅速向1%靠近。一方面，近期降息幅度和频率为近年罕见，准备金率下调释放了约6000至8000亿的资金量；另一方面，中短期国债将迎来长期活跃的格局：在积极的财政政策下国债或将大量发行，2009年的规模可能达到今年的数倍。

　　除了二级市场外，降息对于公司资金流也会产生一定的积极影响。从今年三季报付息的情况看，本轮降息能提升净利润的行业主要为机械设备、汽车、建筑建材、化工和电力行业。从纾困现金流的角度看，受惠于降息的行业有家用电器、通信与电气设备、医药生物、基础化工等。

　　另外，中信证券认为，随着中国政府一系列货币政策和财政政策的出台，中国经济将在明年下半年有所反弹。由此影响，海外热钱也会随之而来。

　　财政政策效应明显

　　中银国际日前完成的研究报告认为，财政政策上的4万亿基建投资将可以促进银行2009年增加信贷5500亿元，可以期待2009年商业银行最终信贷额度将超出此前悲观的预期。而商业银行积极放贷将会提高全社会货币乘数，从而提高全社会资金供给。

　　据分析，从银行资金运用的角度来看，惜贷情况下银行将会增加债券投资比例。目前，债券市场的收益率下行空间已经缩窄。到2009年2季度时，1年定存可能下调至1.98%，而1年央票水平可能会低于1%。在此之前，保险资金、部分股票基金仍将持有债券，新近密集发行的债券基金也将不断在给债市带来增量资金。因此，债市中短期内资金供给充裕。

　　分析人士认为，虽然通过银行间接到达证券市场的资金将更多地投资于债市，但总体上还是有利于明年股市的资金面，因为这将减少从股市分流的资金。

　　紧随4万亿财政资金的步伐，保险资金进入股市的规模也将得到提升。保监会主席吴定富表示，今后保险资金将围绕股市适当加大投资力度。吴定富介绍，保险资金进入股市比例可以达到15%，目前只有8%，还有7%的提升空间。

　　据透露，保监会目前正在研究保险资金投资优质上市公司股权的制度，明年在这方面肯定要加大力度。保监会的数据显示，截至9月底，保险资金各项A股投资4075.6亿元。据有关方面预期，明年保险资金入市规模将达到7000亿左右。

　　另外，最近关于社保增加股票投资仓位、汇金增持建行等信息，都给市场带来了增量资金进入股市的预期。市场基本预期，社保和汇金将替代平准基金的作用。在这种利好信息的推动以及降息预期下，未来居民储蓄可能会部分分流至股票市场。

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