夏添乐

　　刚刚过去的两周，原先亦步亦趋的A股两大券商股海通证券和中信证券走势有些背离。海通证券从14.78元跌到8.44元，跌幅达到42.9%；中信证券则从21.05元跌至19.56元，跌幅只有7%，与上证指数同期跌幅5.8%接近。为何？因为从11月21日开始，海通证券有12.89亿股限售股可以上市流通。

　　研究海通证券近期的市场走势是有现实意义的。原先市场对“大小非”、“大小限”的恐惧是因为其持股成本太低，能流通就获暴利，所以一定会套现使市场承压。而海通证券本次上市流通的12.89亿股限售股是去年11月的定向增发股，当时的定向增发价35.88元/股，经10送3转7后，价格降为17.94/股，也就是说这12.89亿股的持有者都是亏损的。尽管亏损，汹涌的抛盘还是把海通证券连砸三个跌停，两周时间，几乎把海通证券股价腰斩，持有者如果没有跑路，到上周五收盘，已经亏损过半。由此看来，在市场走弱的情况下，“大小非”、“大小限”对股价的杀伤力巨大。从大势上看，上周我国双率齐降，幅度超市场预期，但上证指数一周仍下跌4.99%，同期金融危机的中心美国的道琼斯指数却连拉五根阳线大涨9.72%，我国香港恒生指数也大涨9.71%。对此，除了“大小非”、“大小限”对沪深股市的压制，我们找不到其他能解释这一现象的理由。

　　由股改而形成的“大小非”，股改后IPO形成的“大小限”无一例外的采取的是时间限制法，或6个月，或12个月，或24个月，或36个月，或60个月，然后可以流通。经计算2009年是“大小非”、“大小限”上市流通的洪峰，其可上市流通量大体等于现有流通股数。从海通证券来看，这些“大小非”、“大小限”无疑是可怕的。即使有些“大小非”、“大小限”觉悟高，自愿将流通期推后，也无济于事，因为投资者明白总有一天猛虎会下山的。所以，只有跳出时间限制这个思维定式，以价格限制来代替之，或许能提振投资者的信心。

　　其实，以目前的股价看，许多上市公司的市值已经大大低于重置价值，多输的局面业已形成，但是你不抛，他要抛，结果必然是争先恐后不计成本的抛，所以，海通证券增发股全是亏损的，还是大抛特抛，直至跌停。

　　为保护中小投资者和“大小非”、“大小限”利益，有必要在制度上对“大小非”、“大小限”抛售价格进行限制，即以IPO价格或者最近一次再融资价格作为“大小非”、“大小限”抛售底价，由中央登记公司锁定，低于这个低价，“大小非”、“大小限”一律不得抛售。这一方面有利于消除市场无法预计“大小非”、“大小限”什么时候抛的恐惧，因为，目前大部分公司股价已经跌破IPO价格或者再融资价格，按照这个价格限制，大部分“大小非”、“大小限”都被锁定了；另一方面，也促使上市公司扎扎实实把业绩做上去；第三、今后上市公司IPO或者再融资不会漫天要价，否则，公司股价长期在IPO或者再融资价格下面，“大小非”、“大小限”只能纸上富贵了。

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