不能做空的时代即将终结。在融资融券正式开展以前，你必须先读懂规则，计算自己能承受的风险是多少，该拿出多少身家做保证金，摸清想卖空的股票其多空方实力如何。虽说这是大玩家的牌局，但至少现在你和他们的起点是一样的。

　　南都周刊记者｜王越 南都周刊编辑：宋爽

　　12月1日证券公司将可申请开展融资融券业务，中国股市一直为人诟病的不对称性有望开始扭转。毕竟，有多头的地方就有空头。在融资融券开展之前，A股投资者只能靠做多来赚钱。一旦持有的股票价格下跌，害怕被套牢的人便只能出局观望。融资融券意味着，如果你看准了，股价跌你照样赚钱。

　　瞧你不是总嚷嚷，这个垃圾股贵得没天理，那个蓝筹股市盈率也太高。现在融资融券来了，你再不用为那些估值过高，早就该跌的股票而空仓了——下跌一样可以赚钱。

　　但是，捡起这柄双刃剑闯进市场搏杀之前，你得先熟悉这武器的特性， 再仔细掂量自己的武艺。玩这个，你够力吗？

　　什么是“融资融券”

　　融资融券业务的推出，可以扭转A股这种一边倒只能做多的局面，让悲观者和乐观者都能在市场中用实践来检验自己的判断——你是多头，那就先借钱买股，等股价涨了，卖股还钱；你是空头，就先借股票卖出，然后在低位把股票买回来，还给债主。

　　更通俗地说，比如张三想做小麦贸易商，但目前手头没货也没钱。如果他预测粮价要涨，可以向朋友李四借钱来买麦子，待粮价在几个月内升高后卖给客户，还了朋友的钱后自己还有钱赚，这相当于融资。如果他觉得粮价要跌，可以从另一个小麦批发商王五那儿先借100斤麦子来卖，等粮价果然在借贷期内跌了之后，再买回麦子，连本带利还给王五，剩下的差价，就是这次交易的利润，这相当于融券。无论先低买后高卖，还是先高卖后低买，只要对趋势判断准确，两种交易都有利可图。

　　不难理解，融资融券其实是方向相反的两种业务的合称，对于它推出的意义，官方语言描述如下：“它是一次影响深远的交易制度的变革，尤其是融券业务，使市场出现了真正的空头，改变了以往的单边下跌和单边上涨行情，弥补了我国证券市场交易机制一个重大缺陷，有助于市场在过度低估和过度高估时出现向合理价值的回归。”

　　这其中促使“合理价值回归”的作用，便是通过改变多、空双方对股票的期望而达成的。说白了，以前我们的力量总是集中在跷跷板的一头，所以市道繁荣的时候，大家都买股票，市场便像屁股上点了火的二踢脚一样直线上升；情况糟糕的时候，比如现在，又像一头高空坠落的蛮牛，直挺挺落地砸坑。

　　融资融券业务的开展，让多空双方力量分布到了跷跷板的两头，理论上说，在有效市场下，它能够发挥价格稳定器的作用：当市场过度投机或庄家操作导致某股票价格暴涨时，投资者可以通过融券方式卖出股票，从而促使股价下跌；反之，当某股票价值低估时，投资者也可以融资购入股票，从而促使股价上涨。暴涨暴跌在双方对立博弈的情况下将不太可能出现，而股价和市场的波动，也将逐渐集中在真实的价值区域内，从而更真实地反映基本面和宏观经济层面的信息。

　　如何操作

　　明白融资融券业务的基本原理很容易，但它绝非仅仅让空头作为另一主角正式登上历史舞台那么简单。如果将其看做是对垒游戏的新规则，它更诱人也更危险的魅力在于，参与者从此可以利用杠杆效应来博取更高收益，当然，所面临的风险也以同样的倍数被放大。

　　资金杠杆交易的基础，是融资融券业务所设定的保证金制度。无论投资者向券商借钱还是借股票，都要先缴纳一定比例的保证金。除了现金之外，保证金可以用国债或交易所认可的证券，按照一定的折算率来冲抵，特别是融券，投资者必须有真实的股票作为抵押，才能借券卖出，而不能空手套白狼。保证金的比例关系到投资者可以通过融资融券将投资收益放大多少倍，在投资者保证金金额一定的前提下，保证金比例越高，就意味着证券公司向投资者出借的资金或股票越少，相应的，财务杠杆效应也越低。

　　我国2006年就已发布的《融资融券交易试点细则》中规定，融资融券的保证金比例都不能低于50%，那么假设投资者小散的保证金账户中可用余额为5万元，则他理论上可以融资买入10万元市值的股票(5万元保证金/50%)；如果小散想融券卖空，那么他理论上也可以融券卖出10万元市值的股票。

　　但特别需要注意的是，在投资者融资融券之后，必须密切注意保证金账户上的余额是否满足维持担保比例的规定。所谓的维持担保比例，是指投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例，计算公式为：维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价+利息及费用)。这个比例也可以更直观地看做“总市值/总负债”。在我国，如果维持担保比例低于130%，投资者就需要追加保证金，否则会被券商强制平仓。

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