表三 机构投资者的交易惰性

	机构			个人
	买入 %	卖出 %	保持不变 %	买入 %	卖出 %	保持不变 %
Mar-08	25.00	35.00	40.00	13.40	37.80	48.80
Apr-08	26.70	26.70	46.60	40.00	20.00	40.00
May-08	14.60	12.50	72.90	29.60	24.00	46.40
Jun-08	23.50	29.40	47.10	19.60	37.00	43.40
Jul-08	38.90	11.10	50.00	23.70	30.10	46.20
Aug-08	25.00	25.00	50.00	19.30	38.50	42.20
Sep-08	17.60	17.60	64.80	30.50	25.20	44.30
Oct-08	28.60	21.40	50.00	32.70	26.00	41.30
Nov-08	36.67	16.67	46.66	21.58	35.39	43.04

该月的调查中我们委托了一家知名的证券类周刊对机构投资者进行了调查，后发现结果异常。为了保持数据原貌予以保留。细心的读者可以注意到相比机构投资者的数据，个人投资者的数据变动并不大。

　　三、救经济能救市场吗？

　　从上一轮经济紧缩的情况看，在紧缩的背景下很难有真正大大牛市，但不少见25%以上的反弹和一些板块性的机会。下面我们结合信心指数给出资产配置的建议。

　　1、信心指数体系处于第四阶段的事实告诉我们现在还不是反转的时机。但市场出现了一些积极的变化。长期资金和仓位控制合理的资金可以考虑逐步建仓。债券的到期收益率已经预期了至少两次次降息，估值基本合理，但考虑到市场情绪和通胀的不确定性，仍然是当期最重要的配置资产；

　　2、中国政府的救市政策预料之中，了无新意。增值税改革是已经试点多年的税改，即便没有所谓的救经济背景，2009年也很可能会推出。财政政策仍然以支出为主，这是不得已的选择。对经济周期的熨平效果到底如何不容乐观。回看1998年的经济数据便会一目了然，这次可能比1998年更困难在于当时最重要的房地产市场和汽车市场都尚未启动；

　　3、充分重视“奥巴马行情”。克鲁格曼在《美国怎么了》一书中详尽回顾了1900年以来的美国政治和经济的互动，很多结论让人耳目一新，对自由市场的意识形态进行了严谨的解剖，对保守主义的政治前途进行了深入的预测。美国接下来的政策充满相当不确定性，但向左转是确定不移的，美国的贸易、环保和医疗政策的改革将为中国的上市公司提供一个新的利润增长点。

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