“融资融券” 影响几何？

　　不知道从什么时候开始，我国股票市场的波动在很大程度上被各种想象中的利多题材所左右，某位相关人士无意间的一句话就可能使得市场跌宕起伏，市场对各种消息已经到了过度反应的地步。在这种背景下，各方人士又盯上了融资融券。市场的心理预期是，如果这个题材得以兑现，将会有更多的增量资金入市，后市将走强。面对人们的预期，面对将真正进入投资者视线的融资融券，我们应该更客观的分析融资融券对市场的影响。实际上，融资融券并不具备对市场利多的支持，它只是一种涨时助涨、跌时助跌的工具，是一把双刃剑！

　　融资融券业务，对市场有四种正面影响。第一，发挥价格稳定器的作用。在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，当市场过度投机或者机构的恶意炒作导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。第二，在一定程度上缓解市场的资金压力，对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，融资融券不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。第三，有效的刺激A股市场的活跃程度。融资融券业务有利于市场交投的活跃，有利于增加股票市场的流动性。场内存量资金放大效应也是刺激A股市场活跃的一种方式。第四，改善券商生存环境。融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供可能。

　　而融资融券的负面影响也不容小觑。融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。融资融券和做空机制、股指期货等措施，都将会同时为资金规模和市场风险带来巨大的放大效应。在不完善的市场体系下，信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会进一步加剧市场波动。风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍；其二，当大盘指数走熊时，信用交易有助跌作用。同时，它也可能在一定程度上增大金融体系的系统性风险。

　　对于众多的散户投资者而言，在没有掌握操作规则之前，不要冒然尝试融资融券业务。由于杠杆作用的存在，在办理融资融券后，一旦股价的走势与预期方向相反时，投资者将面临巨大的风险。同时，融资融券需要向券商支付利息，即使股票不涨也不跌，此时投资者依然在亏钱，因此，参与融资融券一定要慎之又慎。

　　王原 中天嘉华理财高级研究员

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