访光大证券股份有限公司总裁徐浩明

　　中国证监会近日对外宣布，经国务院批准，将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作，这项筹备两年多的创新业务终于有望登陆中国资本市场。就此，记者采访了光大证券股份有限公司总裁徐浩明。

　　记者：在我国资本市场基础性制度建设方面，您认为融资融券有哪些意义？

　　徐浩明：融资融券交易是目前成熟资本市场发展时间较长、风险控制措施完善、有利于市场稳定运行的交易方式。首先，融资融券交易作为一种双向交易工具，使市场中多方和空方的博弈更加均衡，当某只股票市场的价格大幅低于其内在价值时，投资者不仅可以用自有资金买入，还可以通过融资买入；反之，当某只股票市场的价格大幅高于其内在价值时，投资者不仅可以用自有证券卖出，还可以通过融券卖出，从而将更多的信息融入证券的价格，这有利于股票价格趋于合理，使市场建立一个内在的稳定机制。

　　其次，融资融券尤其是融券的卖空机制是以后实施股指期货等金融衍生工具交易必不可少的制度基础。股指期货、信用交易的配合运用，将有助于国内机构投资者规避证券市场的系统性风险，对机构投资者的发展壮大起到积极的推动作用。而先推出融资融券，再推出股指期货，也是产品内在逻辑上的必然。

　　第三，融资融券业务推出将有助于未来中国资本市场规模的迅速成长壮大。融资融券的本质是信用交易和财务杠杆在资本市场中的应用，这将有助于资本市场规模的扩大和资源配置优化效率的全面提高。

　　记者：对于引入融资融券所面临的风险以及防范问题，您有什么看法？

　　徐浩明：当然，引入融资融券交易也会带来一些特定的风险，如券商自律风险、客户的信用风险、操作中的平仓风险等等。为此，监管部门为融资融券交易建立了一套严格的风险防范体系，采取了严密的风险防范措施，将这些风险因素限制在合理的范围，最大限度地保护投资者利益。

　　首先，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司，并按照“试点先行、逐步推开”的原则推进。这些公司的净资本充足、内部管理规范、风险控制制度健全，将成为控制融资融券交易风险的第一道防线。其次，对客户的资质、证券投资经验、风险承受能力以及普通证券账户在所在证券公司开户期限等，都作了严格的要求，进一步提高了客户的抗风险能力。第三，在试点期间适度提高了保证金比例和维持担保比例，适度降低了客户的资金杠杆比例，减少了客户由于市场波动，而被强制平仓的风险。第四，试点期间，对融资融券标的有严格的筛选条件，包括流通股本、股东人数和涨跌幅偏离值等，从而增加了标的证券被人为操纵的难度，有利于融资融券业务的健康发展和市场的基本稳定。

　　记者：目前对于融资融券业务试点细则上还存在不同的看法，比如“裸卖空”、融资融券会成为大小非减持的绿色通道、融资融券业务会直接加剧市场操纵行为等，对此您怎么看？

　　徐浩明：对于“裸卖空”，我国的融资融券业务试点是不允许的。所谓的“裸卖空”是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出自己根本不存在的股票，只要在交割日期前买入股票即可，如果投资者未能买入股票则极易导致“交割失败”。而我国即将推出的业务试点中的融券交易，则要求投资者用保证金作为质押，从证券公司先借入股票，才能卖出(即融券卖出)，卖出的前提条件是投资者证券账户中要有真实股票，不得先卖空，再借入。因此，投资者的融券卖出的数量和品种受到证券公司持有证券数量的限制，并不是像市场人士所说的可以任意抛空股票。

　　其次，融资融券交易的渠道不会成为大小非减持的绿色通道。因为在试点期间只允许证券公司利用自有资金和自营证券从事融资融券业务,而不允许证券公司以客户的证券从事融券交易，在证券公司自营账户全部备案的前提下，监管部门可以对此进行有效的监管，从而就堵住了大小非借融资融券进行减持的通道；即使将来证券金融公司成立、转融通业务推出，哪些证券能够进入证券金融公司融券标的股票池也是有严格规定的，监管部门不可能让融资融券交易的渠道演变成为大小非减持的通道。

　　第三，融资融券业务不会直接加剧市场操纵行为。融资融券业务本身只是一个交易工具，而市场操纵则是违规违法行为，市场操纵行为的多寡与融资融券交易工具本身并没有本质关联。市场操纵行为完全取决于管理层监管力度的强弱。而打击市场操纵证券犯罪活动则是一项资本市场与生俱来的长期任务，推不推出融资融券业务都要对这些犯罪活动予以严厉打击且坚持不懈，不能把融资融券交易机制与市场操纵混为一谈。

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