证监会月初颁布《证券公司业务范围审批暂行规定》。从12月1日起，券商可申请融资融券业务，放宽对券商经纪、投行及创新业务审批，这表明融资融券实施的时间将向后延迟，最快得明年才能进入试点实施阶段。

　　券商是真正受益者

　　从陆续出台的融资融券政策来看，融资会给券商带来远高于银行的无风险收益，虽然未必会高到占券商总收益15%的发达国家标准，但在熊市中对试点券商终归是大补药。融资融券每折腾一次，受益券商个股就随推传言大涨大跌；市场已经清楚地表明，券商是真正的受益者。

　　在目前阶段推出融资融券的意图明显，证监监管部门不会鼓励投资者大规模融券做空，而是通过融资活跃市场，提振信心，起到增加交投的作用。目前出台的各项规定、交易细则，对于融券作出了严格的限制，限定了做空者大规模砸盘的可能。融资融券给有一定风险承受力的投资者提供了融资的机会，在基金等机构投资者继续大规模撤出市场的情况下，融资不可能得到市场主流的认可，提振市场人气。

　　因此，对融资融券提振股市的作用不必过于夸大，也不必过于恐惧融券的利空作用。

　　市场缺乏的不是资金

　　老调重弹的论题是我国资本市场缺的不是资金，而是信心，融资融券不过是通过券商、大户，与以后的金融公司，打通融资渠道，以涓涓细流式的资金注入市场，完全没有办法缓解我国资本市场日成交量200、300亿，市值蒸发20多万亿元的大面积干旱。资本市场的兴盛与否不取决于资金多少，而取决于投资者的收益预期，如果广大投资者全都收益预期不佳，他们哪有理由急匆匆融资，将钱填入火坑？要重申的是，以为资本市场的主要问题是资金供需链失衡，是对资本市场规律彻头彻尾的误解。

　　我国资本市场大跌，之所以没有影响实体经济，主要是因为我国资本市场、交易市场不使用债务杠杆手段，市场衰退传导不到负债者其他资产，不会引起资本市场不同产品之间拆东墙补西墙的连锁反应。反观国际市场，无论是美国1929年的杠杆式信托产品引发的市场危机，还是此次金融危机，甚至是东南亚金融危机，都是债务型紧缩的典型症状。我国融资虽然杠杆比例极小，但是开启了合法性杠杆的第一步。

　　从丰富资本市场产品的角度看，推出融资融券有积极意义；但如果只是为了救资本市场熊市之急，融资融券没有什么价值，并且将使融资融券背上权证相似的，纵容券商与民争利的恶名。任何金融创新产品，要建立健康市场良好发展的根基，产品设立的初衷与技术手段，必须公平、有助于市场效率提高。

　　□叶檀(上海 资深评论人）

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