证券时报记者 肖渔

　　市场翘首期盼的证券公司融资融券业务今日终于一展真容。尽管有关试点的具体办法尚未发布，但是从证监会有关部门负责人的描述中，已经能够看到未来融资融券业务从少部分优质公司试点先行、再到试点分批扩大，进而推开成为一项常规业务的美好图景。无论是体察当下，还是放眼长远，推出融资融券制度都是加强我国资本市场基础性制度建设，完善证券交易方式的重要之举。

　　推出融资融券正是好时机

　　正如一些市场人士所言，目前是推出融资融券业务的一个好时机。当前，股指持续低迷，现阶段推出融资融券相比股指高企时推出，无疑风险就会小了许多，投资者更愿意在这个时机参与融资购买股票。而证券公司经过几年的综合治理，行业盈利状况明显改观，净资本规模大为提高，具备从事这一业务条件的证券公司也大大增加。

　　同时，众多市场人士还指出，现阶段融券量不会很大，融资的量会远远大于融券的量，市场不可能出现大量卖空，推出融资融券对于股指的积极作用非常明显。一方面，试点阶段融资融券业务的资金和证券来源为证券公司的自有资金和自有证券，由于目前证券公司资产项下货币资产比例较高，证券资产数量较少，而其中又只有“可供出售金融资产”科目下的标的证券才可用于融券业务，所以当前阶段融券的规模会非常有限。而另一方面，即便从成熟市场看，普遍情况也都是融资规模明显大于融券规模，只有一些证券的长期持有者才会有出借证券的意愿。

　　不过，至于这一业务到底会给市场带来多少资金，证监会有关部门负责人认为，这还要根据试点公司的家数、试点公司的净资本量以及他们愿意投入这项业务的资金比例来计算。

　　将成为证券公司常规业务

　　融资融券的作用主要有四：一是融资融券交易可以将更多的信息融入证券的价格，可以为市场提供方向相反的证券交易活动，有利于股票价格趋于合理，总体上有助于市场内在的价格稳定机制的形成。

　　二是融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性。

　　此外，融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，有利于改变证券市场“单边市”的状况，为投资者提供了一种规避市场风险的工具。

　　最后，融资融券交易拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的运用渠道。

　　对于我国而言，据证监会有关部门负责人透露，在试点初期，考虑证券公司风险分类的级别，首批试点可能会来自那些风险级别较低、资产质量较好的少数优质券商，试点的门槛也会相应较高。而在首批试点之后也还会有新的试点，最后它将逐步过渡成为证券公司的一项常规业务。

　　制度设计确保风险可控

　　市场人士认为，融资融券目前的制度设计，完全可以做到试点的风险可控。

　　比如，即将发布的试点办法规定，融资融券业务客户初始保证金比例和维持担保比例比较高，分别为不得低于50%和130%，并要维持保证金比例和标的物的抵押；同时，试点公司可根据自身情况适度再提高风险控制比例。这就意味着，融资融券业务的财务杠杆效应实际上并不大，放大比率不足一倍，市场风险可以得到有效控制。

　　再如，尽管先期只有部分试点券商提供该业务，但通过严格的事前防范措施，非试点券商开户的客户企图借用、甚至盗用他人账户进行融资融券交易的情况将不会出现。据前述负责人介绍，一方面，融资融券业务对投资者有严格的资质门槛；另一方面，融资融券的契约必须实名制，且须本人亲自签订合同，证券公司在这一环节开户会严格把关，事前进行严格的征信管理和调查，以最大限度地降低券商面临的借贷风险。

　　此外，推出融资融券也并不意味着将采用T+0的交易模式。上述负责人介绍，融资融券在交易方式上和现有交易方式没有差别，只不过是客户在从事交易的时候，可以借到一定的钱放大比例，所以不一定推出融资融券就要推出T+0。

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