西南证券 张刚

　　2008年8月份股改限售股的解禁额度为2164亿元，比7月份的189亿元增加了1975亿元，增加幅度为1044.98%，为7月份的11倍多。宝钢股份的解禁额度最大达1003亿元，其次是中信证券的228亿元，苏宁电器的168亿元。三者合计额度占到当月股改解禁额度总和的65%，显示套现压力集中。非股改限售股解禁额度减少五成。辰州矿业的首发原股东配售股解禁额度达24亿元，广电运通的首发原股东配售股解禁额度达20亿元，金晶科技的定向增发机构配售股解禁额度达15亿元。

　　《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》中第五条规定：“上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份”。这样，原打算在7月份减持解禁股份的控股股东，就不得不等到半年报披露之后才可以进行，而8月份为占比高达88%的上市公司半年报预约披露时间，也是半年报披露的结束时间。如此看来，8月份随着半年报的陆续披露、禁售期结束，限售股解禁情况更为引人关注。

　　在8月份首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为212亿元，低于7月份的435亿元，环比减少223亿元，减少幅度51.27%。8月份合计限售股解禁额度2376亿元比6月份的624亿元增加1752亿元，增加幅度为280.77%，为7月份的近四倍。8月份交易日为21个，比7月份的23个交易日少2个。8月份涉及股改限售股解禁的上市公司有91家，而7月份则为73家，环比增加24.66%。

　　8月份日均股改限售股解禁额度为103.05亿元，比7月份的8.22亿元，增加94.83亿元，幅度为1153.65%，为7月份的12倍多。2008年8月份平均每家公司的解禁额度为23.78亿元，比7月份的2.59亿元，增加21.19亿元，增加幅度为718.15%，为7月份的8倍多。从整体情况看，和7月份相比，8月份涉及股改限售股解禁的上市公司家数增加，交易日减少，额度高出数倍，单日的解禁压力比7月份增加10余倍，单个公司的解禁压力为7月份的8倍多。其中，8月份有10家以上的上市公司股改限售股解禁交易日为8月4日，8月8日、8月11日、8月18日。

　　8月份股改限售股解禁的91家上市公司中，限售股占解禁前流通A股比例在30%以上的有21家，多于7月份的4家，为当月涉及解禁公司数量的23%，而7月份这一比例为5%。8月份解禁的限售股占解禁前流通A股比例在60%以上的公司有ST东海A、宝钢股份、广州控股、申能股份、苏泊尔、郑州煤电、中化国际、鲁西化工、风神股份、东方明珠共11家，而7月份没有。其中ST东海A的比例最高达到277.47%，其次是宝钢股份的212.10%，广州控股的202.97%。91家公司中，限售股解禁的额度在5亿元以上的有31家公司，而7月份这一数据为8家。其中超过10亿元的有20家公司，而7月份为2家。宝钢股份的解禁额度最大达1003亿元，其次是中信证券的228亿元，苏宁电器的168亿元。三者合计额度占到当月股改解禁额度总和的65%，显示套现压力集中。从8月份解禁的限售股股东数量看，股东数量在20家以上的公司有两家，而7月份没有。股东家数最多的前三家公司分别为ST东海A、申能股份、美菱电器，股东家数分别为60家、21家、12家。

　　91家上市公司中，限售股包括国家持股或国有法人持股的有64家。国有股比例在30%以上的有36家，50%以上的有9家，分别为宝钢股份、广州控股、金陵药业、同力水泥、�漇T昌河、华电国际、江西水泥、老白干酒、天威保变。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。咸阳偏转、中兴商业、福建水泥、湖南投资、华发股份、美菱电器、银鸽投资、华北制药等公司的国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。ST宏盛、世茂股份、工大首创、��ST梅雁、力诺太阳、马应龙等共27家公司不含限售国有股，则值得警惕。

　　在91家公司中，部分股东承诺最低套现价格的公司有14家。股东承诺调整后最低套现价格高于目前市场价格的仅有太龙药业，无套现压力。而物华股份、韶钢松山、广州控股的股东承诺调整后最低套现价格仅略低于市场价格，值得关注。吉林敖东、苏泊尔、卧龙电气、宝胜股份、风神股份、新和成、鲁西化工、银鸽投资、华发股份、中孚实业的股东承诺调整后最低套现价格均远远低于目前的市场价格，已经没有约束力。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中，ST科苑、�漇T昌河、ST宏盛、ST华光、咸阳偏转、ST天桥、ST国农、�漇T梅雁共8家公司2007年年报、2008年一季报均为亏损。�漇T昌河、ST宏盛、ST华光、咸阳偏转、ST天桥、�漇T梅雁预计半年报亏损。不过，其中�漇T昌河已经公布重组方案，遭减持的可能极小。大连圣亚、新和成、攀渝钛业、ST建机、津劝业、力诺太阳共6家以2007年年报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上。另外，市盈率在100-200倍的公司有金宇车城、老白干酒、通化金马、华北制药、中国嘉陵共5家。

　　由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。