GDP增幅第一为何A股跌幅也第一(2)

　　三、什么是最关键的原因？

　　到底是什么原因让A股表现如此的差劲？A股最坏的情况是否已经出现？

　　我个人认为现在市场人气低迷、信心涣散的关键原因是市场供应突然集中放大，主要是大小非减持问题。目前我们的流通市值约6万亿，而在2010年实现全流通后的预期流通市值大约是21万亿，将增加约15万亿的流通市值，这部分非常规的扩容承接问题，成了A股投资者心中抹不去的阴影。最近金地集团、西部矿业等公司的暴跌，都与小非解禁减持直接相关。而在06-08年集中上市的银行、保险类公司，在未来2年内都是大小非集中解禁的时期。

　　93-94年期间，为抑制市场的过度投机炒作，中国股市迎来了第一次扩容高峰，90年上市公司8家，91年5家，93年94年分别是144家和124家，直接导致了94年股市的暴跌。而在94年7月的333点的暴跌中，平均市盈率的的低点曾经达到过11倍，市场的崩溃演化成了严重的价值超跌。本次大小非的减持如果失控，是否会重蹈94年的覆辙？

　　当年为了迅速推进股改进行，对由于股改而导致的集中扩容问题考虑并不是很周全。现在到了问题的集中爆发期。突如期来的大扩容让市场无法抵挡，亡羊补牢，我个人认为应该采取以下措施：

　　1、 公开披露大小非减持的状况。前期尚福林主席谈到将以以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据。大小非的减持监管及市场透明化符合国际惯例。既然目前很多人认为大小非不是影响市场的关键因素，那更应该将数据在市场中公开，在合理数据的分析基础长，投资者才会有更理性的选择；

　　2、 控制A股新股的发行，在创业板的投资者减持冲动考虑成熟之前，不要盲目推出创业板，以避开A股集中性的减持高峰，待2010年市场承受能力提升后推出，错峰运行。

　　3、 奥运之后尽快推出股指期货，减少单边做多的风险。

　　4、 国有控股企业带头延长锁定期。美国等成熟市场已经经历百年发展，大股东持股已经非常分散，如GE最大的持股股东变成了英国Barclays环球投资者基金，占比3.94%，因此成熟市场几乎没有大股东集中减持效应，最多是个别公司的减持问题，但不会对整体市场产生系统性风险。我们的市场前期限定非流通股的流通，现在又集中释放，疏导不力，非常容易造成系统性风险，股东减持问题要长远考虑，不能一蹴而就，尤其是国有控股企业，控股股东应将锁定期限主动延长至5-10年。

　　5、 在特别情况下，可以考虑对一定时间内(如大非5年，小非3年)减持的股东征收特别投资受益金，作为投资者保护基金或者平准基金的来源。

　　6、 要有平准基金的后备方案，并且实行平准基金的透明化运作机制。防范更为严重的情况出现。

　　在未来两年的特别时期，减持问题将使A股随时面临分娩般的阵痛，普通投资者在投资时要减少炒作，加强价值判断，除了可以减少投资的风险，降低垃圾股的流动性也可以降低A股不良公司的减持动机。另外，把减持压力小甚至是敢于增持股本的公司作为投资首选，以求平安度过A股这段历史上的系统性风险最不确定的时期。