GDP增幅第一为何A股跌幅也第一

　　一、是不是没有价值？

　　7月17日，越南股市距历史高点，下跌幅度为55.9%。A股比起9个月前的历史高点6124.点，下跌幅度达到56.16%，按今年以来的跌幅，越南股市今年以来的跌幅也只达到了47.16%而上证综指今年以来下跌了48.97%。从两个角度来说，中国股市已经正式超过越南股市，成为全球表现最差的股市。

　　一方面是GDP增长幅度达到10.4%，在全球主要经济体中名列第一，另一方面是股市跌幅全球第一，巨大的反差再次出现在A股的投资人面前。

　　是因为A股没有价值吗？如果说07年10月份反思A股没有价值，是有充分理由的，那时候A股平均市盈率47倍，按我们的说法，是“机构疯狂了”的体现。现在，越来越多的基金公司发布08年下半年策略报告，都认可了A股目前具有合理的价值，如果现在整体平均20倍的市盈率还没有价值，那就不知道A股的18年是怎么过来的。

　　二、是不是因为宏观经济和美国？

　　本论下跌，很多人愿意谈论宏观经济和美国股市。宏观经济对市场的确有影响，美国股市对我们也有影响，但这些影响都是间接的或者是心理层面的，都是可以通过选择行业和公司进行规避的。以宏观经济为例，调控过程中，收到影响的行业必然是分化的，房地产、银行、证券等首当其冲，但与消费行业相关的行业，如百货、医药等，我们看到，其盈利能力还出现了上升。另外，受益农业拉动，农业相关产品，如农资、农药、化肥等都处于盈利的上升期，部分工业部门，如化工、装备制造等，其盈利能力还在增强，这也可以从PPI(工业产品指数)上涨得到体现。按我们对细分的70个行业统计下来，一季度有33个行业毛利率同比上升，有39个行业净利润率同比提升。显示的是分化的格局，其中一季度净利润率上升最快的行业公司有15家：具体见无忧价值网www.51value.com。

　　近期医药股等表现抢眼，也表明可以通过行业的配置，部分规避宏观经济对市场产生的影响。但整体上，占A股市值份额和利润份额大的银行、地产、石油、电力等行业受到调控不利的影响更大，因此，未来A股的行情的广度及高度无疑会受到抑制。

　　至于美国，我认为这种影响就更为间接了。首先双方的经济环境和经济周期的节奏并不完全一致，经济节奏有同步的情况，更多的是不同步的情况；其次，彼此之间的资金并非自由流通，投资者构成也完全不同；第三，整体上，未来长期趋势将是中国大步快进，美国小步慢走的格局，最后形成两个重要经济体对世界经济格局的共同影响。事实上，中美股市表现完全反应了这两个经济体的特点。(如下图)中国股市整体表现大步快跑，大起大落，美国是小幅上升，平稳波动，两者之间有同步，也有异步。

　　美股与中国股市的影响，也要具体问题具体分析。最近几天美股上升，我们却高开低走，为什么呢？主要体现在，对双方经济全局都有重要影响的房地产行业表现不同步，美国的房地产泡沫已经体现，接近尾声；美国对房贷问题的重视程度越来越高，而我们的房地产问题似乎才刚刚出现，对于房地产救与不救，还在激烈争论。对我们的房地产业和银行业的影响而言，似乎最坏的的情况还没有到来，反观A股，美股反弹，只能成为借机出货的契机，尤其是房地产股，金地已创出新低，万科、保利、招商的龙头股均跌近前期低点。