金岩石：此次调整会见到2000点

　　面对跌无可跌的股市、前途未卜的楼市，面对通货膨胀的危机和经济滞涨的隐忧，普通投资者该如何应对？在中国经济全球化的大背景下，我们还可以期待那些投资机会？昨天下午，2008第一财经金融价值论坛在南京举办，中金公司首席经济学家哈继铭、国金证券首席经济学家金岩石、北京师范大学金融研究中心主任钟伟等经济学家在会上唇枪舌剑、激烈交锋，以全球化的视角关注时代经济的核心问题。而对于当前的宏观经济以及股市楼市走向，经济学家们均表达了自己的一些担忧。

　　管小峰 徐晓风

　　[经济篇] 今年通胀明年滞涨

　　比国际价低七成，油价将再涨40%

　　“明年底前，油价会再调整两次，估计上涨40%左右。”昨天，哈继铭在论坛现场再次强调“油价必须涨”。他告诉记者，中国是一个很大的石油进口国，油价低企显然和中国自身的利益不完全一致。现在中国油价要比国际平均水平还低70%，以炼油厂的毛利为基准，我们现在炼油毛利是-20%左右，国际炼油毛利是20%左右，油价还要再提30%—40%，中国的炼油毛利才能和国际接轨，不再亏损。如果中国继续控制成品油价格，靠财政补贴对企业贴补肯定是扛不住国际油价上涨的。所以哈继铭认为，成品油价在2009年底前还得提两次，每次跟上次调价幅度差不多，也就是说总体还要上涨30%—40%。

　　人民币明年升值放缓，或增5%左右

　　在去年底的时候，哈继铭曾预测今年人民币兑美元的汇率会上升10%左右，今年到现在已经上升了7%，预计剩下的半年还有3%的升幅，到年底大约是6.57：1。而哈继铭断言，明年人民币升值会有所放缓，升值幅度大约在5%左右。

　　GDP增速将明显下降，明年或增8%—9%

　　与会专家认为，中国的通胀根本原因有几个，一个是原材料价格上升，有一些输入性的通胀。另外劳动力成本上升、人口红利减少也是一个很重要的原因。现在单位劳动力成本每年有5%的上升，上升之后企业的成本提高了，但是由于有些物价是管制的，最终有些产品价格不能上升，所以导致CPI和PPI的背离，这个肯定会挤压企业利润，从而造成企业赔本做生意的情况。这就引发了另一个隐忧，就是经济的滞涨。哈继铭认为，中国经济总体来说是今年通胀、明年滞涨，也就是说今年的GDP增长还会在10%左右，而明年的GDP增长会明显下降，大约在8%-9%，因为明年的投资将会有更大幅度的回落。而钟伟则认为，我国的经济政策将从去年底的“两防”(防经济过热和通胀)转为“一防两保”，即防通货膨胀和保增长、保就业，因为在经济下滑、外贸和房地产行业不景气的大背景下，就业形势会变得很严峻。

　　[股市篇] 3000点也许是铁顶

　　提倡趋势投资，没机会要趁机

　　对于股市，钟伟表现得很悲观。他认为，在资本市场疲弱的现状下，价值投资根本抵不过趋势投资。股票市场由于大小非解禁，由于上市再融资，使得供求严重失衡。以股票市场的大小非解禁为例，小非股东持股成本极低，解禁冲动是非常强的。他们的最优策略是谁先减持谁获利，谁不减持谁就傻。这是资本市场面临的第一个大的难题。

　　第二个难题是价值投资抵不过趋势投资。在总体向下的趋势下，即使现在A股市场很有可能已经接近到了投资价值的投资中枢略微偏高的位置，但股价仍会下滑。

　　所以，下半年不存在转机，只存在趁机。钟伟个人预期是，3000点将是很长时间的一个顶部，市场有可能回落到2200到2600点，顶部应该是2600点，这样子的话下半年11月份再次有成品油调价的时候，大家就应该趁机出局。

　　低点或见2000点，两年之后再论牛

　　对于股市，作为国金证券首席经济学家的金岩石的定语是“牛短熊长”，他认为，中国股市一直是熊市长于牛市的，所以这轮大牛市是两年时间，那么熊市的时间肯定超过两年，最快也要两年后才能再见牛市。也许此次调整的低点会见到2000点左右，到时候大家可以再买股票。

　　金岩石说，在熊市中，我们要看到市场的机会。牛市要学索罗斯，索罗斯是趋势投资者，赚到钱了掉头就跑。熊市就要学巴菲特，巴菲特是价值投资者，买了不看行情。如果你不想买十年，那你就不要买，所以在熊市中投资，一定要修炼到可以一个星期都不看行情，这样才能忍得住、拿得稳。也许某一天你发现中石油怎么在十块钱以下了，买一点吧；什么时候中石化掉到7块钱以下了，买一点吧；什么时候万科跌到5块钱以下，买一点吧;什么时候招商银行也跌到15块钱以下了，买一点吧。等到下一个牛市来临的时候，也许这些股票的价格就会翻几个跟头，你将会尝到熊市中价值投资的甜头。