震灾未改股市运行轨迹 A股有望重现曙光

　　引言：5月12日，四川省汶川发生里氏8级大地震，A股市场经受住了这场突发性自然灾害的严峻考验。地震并未引发“股震”，市场在消化这一事件后，恢复到原有的运行趋势中。

　　陆洲

　　今年5月12日，在我国四川省汶川发生的里氏8级特大地震造成了巨大的人员伤亡和财产损失。据国家信息中心经济分析与预测课题组初步估计，地震造成的直接经济损失在4000亿～5000亿元之间，地震对全国年度经济增速的直接影响为减速0.1个百分点左右，但灾后重建对社会总需求的拉动作用将大于当地停产减产对经济增长的影响，全国经济增速可能会加快0.4个百分点左右。此外，地震会加大CPI(消费者物价指数)、投资品价格等价格上行的压力，国内农民工供求紧张状况可能会有所加剧。

　　从A股市场的角度来看，股市经受住了这场突发性自然灾害的严峻考验。地震并未引发“股震”，市场在消化这一事件后，已从这种心理恐慌中走出来，并恢复到原有的运行趋势中。

　　股市所受影响有限

　　此次地震造成很大的经济损失和人员伤亡，但对A股市场整体影响较有限。首先，受灾地区主要在四川等省市局部地区，四川省GDP(国内生产总值)仅占全国总量的4%左右，震灾对全国经济影响较小。“农产品价格连续三个月下降，也表明地震并未改变物价总体运行趋势。”银河证券研究中心投资策略部负责人李锋表示。

　　其次，目前四川上市公司共有61家，除岷江水电、宏达股份等少数公司受灾严重外，其他公司所受影响不大。分行业看，灾区电力、化工、旅游、房地产等行业上市公司受负面影响相对较大些；医药等抗震救灾急需物资行业，以及灾后重建物资提供行业如建材、钢铁等的上市公司业务会受益。李锋认为，灾后重建以及未来基础设施抗震级别的提高，会增加对钢铁、建材尤其是高标号水泥的需求，这种衍生效应引发的异常需求增长将持续数年。有关部门已明确，灾后重建资金不受紧缩政策影响，因而也不会对其他投资产生挤出效应。

　　与年初的雪灾相比，有机构发布报告称，此次地震对整体经济的影响将大幅低于雪灾。根据国家统计局公布的数据，一季度虽然经受了雪灾的破坏，全社会固定资产投资仍然达到了21845亿元，同比增长24.6%，比2007年同期加快了0.9个百分点；进出口总额为5704亿美元，同比增长24.6%，比2007年同期加快1.3个百分点。可以说，我国拉动经济发展的动力依然存在，经济的中长期持续增长仍然值得期待。

　　更重要的是，地震对股市影响主要体现在心理层面上。震后第一周，投资者反应谨慎，震前处于反弹趋势中的股指当周以一根小阳线报收。随后，投资者在看到灾区大批人员伤亡、基础设施严重损坏以及余震不断后，一度产生心理恐慌，市场出现下跌。“但是，目前市场已从这种心理恐慌中走出来，股市已消化了地震带来的负面影响。”李锋认为。

　　通胀形势仍不乐观

　　根据对5月份物价水平变动的跟踪，可以看到，蔬菜、肉禽蛋为代表的食品类价格运行平稳，并稍有回落。

　　在食品绝对价格持平、全部原材料价格同比涨幅延续过去12 个月上涨趋势的假设条件下，我们对5月CPI进行了定量测算。根据长城证券预测模型，我们预测5月份CPI同比涨幅为7.4%，同时下半年将进一步回落。在翘尾因素影响下，中国的物价水平开始出现明显转折。

　　CPI转折代表着通胀转折，缓解了对紧缩货币政策出台的预期。但是，通过结构性分析后，我们认为，中国的通胀形势仍需观察。第一，食品类价格还会不会受到其他增量风险影响，难以断言。非食品类的价格依然保持着上涨趋势，地震灾害引发的灾后重建，使得投资动性的生产资源价格上涨风险犹存; 第二，原油价格迭创新高后，持续上涨预期存在，间接带动了其他大宗原材料价格上涨的压力。CPI上涨影响的是居民消费能力，而PPI(生产者价格指数)上涨直接反映了企业生产成本的继续抬高，企业转嫁成本的意愿不断增加。从PPI今年以来对CPI的传导来看，是我们判断通胀形势仍无遏制的主要前提。