A股围城：场内外资金谈判出入口(2)

　　场内资本“已经输不起”

　　周进(化名)是上海一位股票型基金经理。他告诉记者，近期基金普遍完成了持仓结构的调整，纷纷采取防御策略，“持仓向煤炭等上游资源类企业以及受通货膨胀影响比较小的消费品行业集中。”

　　周进告诉记者，6月以后，很多基金经理甚至不愿看盘，宁愿选择去上市公司调研或参加各种报告会。“一天成交也就400多亿元，很难交易。另外，确实没什么可玩的品种，看不到赚钱效应。”周进也是远离市场群体中的一员，以前一个月出去调研一次，现在是每月至少有15天在外面。

　　相对于基金的“被动死扛”，私募的仓位一直在飘忽变化。

　　有些前期彻底清仓的私募，不时拿20%～30%的资金打个短仓。内地一位私募董事长透露，6月27日他买了一些股票，第二天就出掉。“T+1赚了100万元，净值也能涨1个点。”

　　前期一些仍保留40%仓位的私募，则纷纷将仓位降至20%左右。“大家都怕了。”深圳一位阳光私募董事长有点无奈地感慨，在不断的调整中，“受伤者”几乎已经“输不起”了，不仅是客户，也包括投资人自己。

　　新进资金不惧2000点

　　7月3日，上证指数一度下探至2566.53点，再创年内新低。沪深300的动态市盈率已经不足15倍。

　　但场内机构心态依然非常谨慎。

　　“前期市场下跌更多的是基于估值水平下移，目前下跌，则更多反映了对上市公司业绩增速放缓的预期。”博时基金裕阳的基金经理周力认为，经济全面放缓正在对市场形成更大重压。

　　“股价打折了，确实能吸引一些资金进来。但涨上去以后，后续动力在哪里？”申万巴黎基金研究总经理吕晓峰表示，目前市场估值的确比较合理，但无法获得向上动力。

　　一些前期空仓的机构和新进资金，已经在2700点左右开始买入。“在这个点位买入，市场再跌300点也正常。怕的是跌不下来。”深圳一位私募老总坦言，市场跌了这么久以后，空仓的压力也很大。

　　“市场呈现的是一种‘围城’状态：里面的资金希望寻机减持，外围资金在试探性建仓。两者的区别在于成本。”上海一家基金公司研究总监解释：市场存量资金普遍已亏损30%以上，假设市场再跌20%～30%，前后叠加，亏损程度将“扛不住”；而新进资金避开了最大的一轮调整，建仓点位相对便宜，能够忍受的安全边际要高很多。“即便市场跌到2000点，(这些新进资金)亏损10%～20%，也在忍受范围之内。”更重要的是，如果将投资期限放长，未来一年内这些资金的赚钱概率依然很大。

　　“想进去的资金很多，但也都很害怕，都在等待看到向上趋势，才会蜂拥而上。”在申银万国研究部一位高层看来，股市现在缺的是向上趋势的“导火索”。

　　“原油价格开始见顶，CPI传导效应走势清晰时，也许才是介入的好时机。”中国经营报记者：卢远香