道德救市将带来罪与罚(2)

　　反方观点

　　从“10送3”到“2加2”，股改开启下半场

　　-知钱理财俱乐部 向贵成

　　作为进入全流通的第一家企业，三一重工在这样敏感的时间宣布了“2加2”的承诺，即2年内不减持；股价低于当前价格的2倍之前不减持。随后，黄山旅游也承诺“2年内不减持”，鼎立股份更是发布“承诺20元以下不减持”的公告。从股改初期整体约为“10送3”的方案，到如今各企业“2加2”的先河，上市公司大股东的承诺意义重大，股改的“下半场”也随着这些承诺徐徐开启。

　　自信者人信

　　从长远来看，优质的公司才是市场上真正的骄子。有远大理想的公司总是会立足长远发展，大股东不以短期套利为目的，更不会成为少数公司高管借以牟取暴利的手段。股票作为用来帮助公司发展的一种筹资手段，大股东有义务维持其信誉；股市又是财富再分配的工具，政府有责任保障其健康发展。一个能够赢得投资者信赖，将公众股东利益最大化的公司，将会受到股东的支持并取得双赢；而视信誉如无物的公司，必将受到投资者的唾弃，也终将咽下自己酿造的苦果。

　　抛开可能的政策因素，三一重工等企业此次的承诺也展示了公司领导层对自己公司的信心。我们不可能奢望所有公司做出像他们这样的承诺，但是那些对自己有足够信心，对未来有长远规划的公司，一定会在这种敏感的时期采取一些对策，稳定投资人的信心。

　　救人者自救

　　事实上，从博弈的角度看，三一重工等企业的这种“2加2”的承诺也是一种自救行为。否则，如果大非急于套现，将会是一个同归于尽的结局，最后使股价跌破净资产，大非也失去一个良好的融资平台。

　　对于优质公司的“大小非”股东，尤其是“大非”股东，维持一个较高的股价水平比减持套现更有意义。既然股票本质是一种筹资手段，那么维持一个较高的股价和拥有一个良好的声誉，更有利于企业未来的再融资，无论是发行新股、发行债券还是质押、出售，都是比现在减持更有意义，也更具价值。而劣质公司由于缺少持久竞争力和长远发展空间，因此这些公司的“大小非股东”就比优质公司股东更希望减持套现。其结果就是大小非减持，股价下跌，流通股股东割肉，股价进一步下跌，如此进入恶性循环。

　　理智者不惊

　　目前的市场尚动荡不安，股指进一步退三步，股价也似乎没有最低只有更低，各种消息让人感觉似乎股市的末日就要来了。在这种情况下，政府是否该采取措施？上市公司可能会有何种作为？普通投资者又该如何应对？

　　有人批评政府干预限售股的流通过程是在干涉市场自由，但是事实并非如此。其实，不单单只有中国才有限售，“大小非”现象在成熟市场同样存在。《1933年美国证券法》的《144号条例》的主要内容之一就是规定上市公司持股超过10%的大股东、公司的高级管理层、董事等关联方以及从关联方中获得股票的人，在卖出股票时，必须遵守严格的小批减持和披露程序，而这类股票属于“限制性证券”，也就是“美国式大小非”。和中国情况类似，其同样有锁定期、交易量和信息批露等方面的严格规定。

　　对于上市公司而言，那些对自己公司有强烈信心的企业高层将会像三一重工、黄山旅游等企业那样，采取必要合理的措施，稳定股东情绪和信心，同时保证自己对公司的控制权和股东利益最大化。8月将是第一批股改试点企业迎来“全流通”的第一个高峰，对于即将到来的“全流通”时代而言，三一重工等企业积极的尝试就像黎明的曙光，给其他上市公司一个新参照。

　　对于理智的投资者来说，大非解禁日并非末日，如果那一天是我们的末日，也一定也是大非们的末日。这不是出于道德，而是出于利益，不是出于政府救市，而是源自大非们自救。在这种博弈中，一种新的导致双赢的平衡和共生的关系正在出现。