政策信心 才是灾后重建板块的最大利好(2)

　　金岩石：很多人在很大程度上接受了一个概念，就是春节期间价格上涨是由于雪灾和春节所引发的。于是人们追问，由于地震灾难，通货膨胀是否也会加速？但是这种可能性实际上并不存在。因为从宏观经济的角度上看，扩张性财政如果是在赤字开支的基础上形成，同时又加速赤字开支的话，它会成为通货膨胀的增量，但是如果扩张性财政并不是在赤字开支的基础上形成的，那么财政性扩张和通货膨胀并没有直接的关系。除非像春节期间那样，由于雪灾所引发的短期供求失衡，那会造成价格上涨。但如果没有这个变量，事实上我们看不到灾难和通货膨胀直接的关系。

　　另外，目前出台的一些财政政策，并没有改变中国经济和中国财政的基本面，它是去年财政增收本身存在的一个可能性的财政支出，雪灾加震灾等于是给去年增收的财政创造了一个新增需求。灾难创造了需求，如果需求没有短缺，就不会引发通胀。

　　灾难创造了财政性扩张，如果财政性扩张不是基于赤字开支，它也不会引发通货膨胀。从这两个程度上看，目前地震灾害本身并没有直接导致短缺，更没有加速或创造中国的赤字财政，从这个意义上讲，灾难特别是这次地震灾难，它对通货膨胀的影响甚至会低于春节期间雪灾对通货膨胀的影响。

　　灾后重建瞬间启动的概念性炒作

　　《投资与理财》：地震发生后，二级市场的灾后重建板块启动得非常迅速，诸如四川路桥、重庆路桥、重庆钢铁、四川金顶等都出现了一波上涨的行情，短短几日，这些股票凝聚了多大的市场风险？我们也试图寻找一些可靠的数据来解析这样的一波行情，但似乎还没有哪个研究机构能够提供这样的数据和材料，您这里是否有相关的研究报告？

　　金岩石：这次地震影响相关上市公司的股价增长，实际上是概念性的，是投资人联想到地震会创造需求，由于新的需求产生，上市公司的经营性现金流会增长，经营性现金流增长会引发上市公司基本面的改善。这纯粹是一种概念性的冲动。这种概念性的冲动还需要日后的很多数字来证明。

　　我想说的是，灾后重建是否直接促成了上市公司的现金流，这要分两种情况来看待。第一，灾后重建所创造的需求是有偿的还是无偿的。如果是无偿的，它不会增加上市公司的经营性现金流，反而会成为上市公司的经营性成本，也就是上市公司的另外一种形态的捐赠，这种捐赠由于不增加上市公司经营性现金流，并不改变或改善上市公司的基本面。第二，如果这种需求是有偿的，则可能会增加上市公司的经营性现金流，从而改善上市公司的基本面。所以，我们不能笼统的说赈灾引发了上市公司的股价上升，就得出结论说地震必然提振市场的信心。

　　相关上市公司股价的上涨里面包含着两种可能，一种可能是纯粹概念性的炒作，另一种可能是，它改善或增加了上市公司的经营性现金流，而只有后者才会是驱动基本面改善的因素。

　　《投资与理财》：从实体经济来讲，灾后重建是一个长期的过程，除了当下那些已经在二级市场短暂表现过的“灾后重建”概念股之外，后期还会有哪些类型的上市公司会从灾后重建中真正受益？

　　金岩石：我们已经说过了，地震灾害引发的救灾会引发一些地区性的上市公司价格的上涨，前提都是地震增加了上市公司的经营性现金流，所以人们理所当然的会想到灾后重建会引发建材价格的上涨。

　　我是唐山大地震的亲历者，唐山大地震实际上没有给经济增长带来特别大的变化，相反，唐山大地震之后，经济几乎陷入了崩溃的边缘。但是这种原因，更多的不是源于地震，而是由于当时的政治环境。当时“四人帮”疯狂肆虐，在很多方面所做的事情是我们现在都不可思忆的。