金岩石：下半年股市不容乐观

　　投资者报(记者赖智慧)

    在目前复杂的局势下，资本市场下半年行情会受到哪些影响？为此，《投资者报》记者对国金证券首席经济学家金岩石进行了专访。

　　《投资者报》：在当前复杂形势下，如何看待中国下半年的经济发展态势？

　　金岩石：整体来看，全年经济增长仍将加速，具体来说有四个方面的原因。

　　第一，今年以来雪灾和震灾改变了宏观调控的政策基调，使宏观调控政策从原来的“稳健型财政政策加紧缩型货币政策”转变为“扩张型财政政策加紧缩型货币政策”。“扩张型”的出现，是由于抗震抗灾的拉动，从目前来看将启动中央、地方银行合计约2000亿元人民币的新增投资，其中大部分是非盈利性的政府消费和援助型的消费。这种投资型消费将有效扩大内需，使得下半年我国出口萎缩的同时，内需却增长。而这种投资性内需的增长会产生许多间接带动经济增长的推动因素，使下半年出现一个新的增长推动力。第二，长期以来，中国经济增长的主要发动机之一，是地方政府以及地方政府换届后发生的行政性扩张。这一点将在下半年成为事实，地方政府换届将推动增长，从而扩大投资驱动型经济增长。第三，下半年奥运会将直接带动经济的增长。第四，全球经济减速与中国经济高成长使得大量热钱流入，加速趋势依然难改。

　　《投资者报》：今年GDP的情况以及对下半年A股行情有哪些影响？

　　金岩石：在以上四个因素的作用下，下半年我国经济仍将出现高增长态势，全年GDP将接近或超过10%，这对A股市场的作用应当是正面的。但由于通胀的存在以及由通胀引发的价格管制，使得下半年A股上市公司的净利润增长发生急剧转向，2007年上市公司的盈利增长54.5%，第一季度这个数字下降至31.6%，第二季度按我的预测这个数字要下降到21%~22%，第三季度持续下降到13%~16%，第四季度可能下降到10%以下，甚至可能出现负增长。

　　在这样的背景下，股市行情可能出现两种情况，要么追随GDP的高增长，从而使沪指再次问鼎5000点，要么股市追随上市公司的下滑，沪指再破3000点。从目前看，出现后一种情况的可能性较大，如果没有补偿性政策来解决股市为通胀买单的现状，后一种情况的出现将成为定局。

　　《投资者报》：你认为下半年国家财政政策和货币政策将有哪些新变化？你如何看待全年CPI的走势及其对下半年A股行情的影响？

　　金岩石：下半年国家财政政策和货币政策理论上不会发生大的变化，政策基调和宣传口径上变化不会大。但实际上已变成了扩张型的财政，而货币政策的进一步紧缩将遇到瓶颈，因此下半年可能出现两大杠杆，相对于上半年来说，宏观政策相对宽松。

　　全年CPI走势很难大幅下降，但在今年最后三个月(10月~12月)CPI增速可能下降4%~5%，因为去年CPI在最后三个月有翘尾因素，所以在今年CPI居高不下的背景中，由于去年后三个月的翘尾，今年后三个月可能出现4%~5%的增长。这已经是最理想的状态了，实际上我担心的是今年CPI最后三个月也会翘尾，如果真是这样，全年CPI平均值将在7%以上，因为油价、粮价和城市化都在驱动CPI上涨，目前只有通过价格管制的办法才能实现。正由于CPI居高不下，将出现新情形：通胀与股市争利，管制与市场争权。所以下半年A股行情不容乐观。

　　《投资者报》：不少人将大小非解禁视作股市的“洪水猛兽”，你怎么看待？

　　金岩石：说大小非解禁是股市“洪水猛兽”，这是非常错误的，是误导。大小非作为我国股权分置改革的完成阶段，不应该是对股市的威胁，应该是股市改革成功的标志。A股市场上真正的威胁不在于大小非的解禁，而在于人们对大小非减持的心理恐惧。目前这种恐慌仍会影响市场投资人，影响下半年A股行情。

　　《投资者报》：市场一直对创业板、融资融券和股指期货有强烈的预期，你认为金融创新制度的推出，对股市到底有多大作用？