在牛市回忆中掀起题材炒作热

　　A股股息率远低于银行存款收益 博取差价收入策略形成散户市场

　　-红周刊特约作者　玄铁令

　　在牛市的回忆中博弈

　　即使没有“限非”和“降税”两大利好，即使没有“4·24”井喷行情，多数机构投资者也相信会有绝地反击行情出现。毕竟，在经历51%的跌幅之后，沪指熊市二期的震荡市自然会出现。有人会抢反弹行情，有人则是借机遁逃。

　　可是，政策救市的信号却令市场过度投机，重回散户市的轨道。最近16个交易日里，沪市日均成交量高达1亿手，已超过2007年9、10月份蓝筹股逞强时的大盘表现，俨然是2007年二季度题材股行情的重演。

　　当政策救市成为题材股走牛的借口时，券商股自然牛气冲天，短期内连拉三、四个涨停板的牛股层出不穷。此时，你不可能按住别人的手，叫他别用22元的天价买进上市首日飙升的紫金矿业；也难以说服他别在52.61元的跌停板上，冒险抢进主力大举出货的宏达股份。

　　散户为啥敢赌:是因为政策救市让他有了抄底的勇气；游资为啥敢狂拉:因为政策救市催生了新的股市傻钱，使得击鼓传花的游戏人气高涨。不经意地看，深沪股市最近每天接近1800亿元的成交额，以及大量股票封住涨停板，极易让人产生牛市再现的幻觉。

　　任何一个股市，如果在短短6个月内被腰斩，一定不会简单到用牛市利润的正常回吐就能概括，其实质往往是整个股市生态环境出现严重失衡。眼下，让A股牛市摔倒的绊脚索——美国次按危机下的全球经济衰退阴霾、中国宏观调控导致的企业利润增幅大降的隐忧，以及对大小非减持导致产业资本夺回定价权的恐惧，并没有因为政策的短期利好出现根本性改观。

　　本周，沪市A股静态市盈率已由2007年的71倍峰值速降至27倍左右，似乎股市已见铁底。可是，27倍的市盈率仍处在全球股市的高端。以同股同权的A、H股来计算，当前A股股价平均比H股股价溢价约四成。到处放言A股牛市再现的后果，充其量不过是让绩差题材股鸡犬升天，营造出一番“局部牛市”假象，最终，是让一些股市傻钱再度受伤。

　　股市傻钱多为聪明人

　　从表面来看，目前，基金、保险资金、社保年金、QFII等机构投资者持有A股流通市值的比例接近50%，似乎可以得出A股已进入机构占主导的估值时代。可是，随着大小非的解禁，机构投资者的话语权将被削弱。更主要的是，无论是将“价值投资”挂在嘴边的基金，还是连持有基金都以高抛低吸为主要策略的保险资金，多数将趋势投资奉为圭臬。

　　对趋势投资者来说，没有什么比大势判断更为重要。在前期困扰股市的重大症结未解之前，“不立于危墙之下”自然是机构投资者的首选。即使是信奉长期持股的社保基金，持股市值亦从2007年第三、四季度末的294.28亿元和181.78亿元，迅速降至2008年一季度末的125.4亿元。根据港交所信息，5月5日，社保又减持工商银行H股3606万股，平均卖价是6.237港元。

　　在机构资金大举后撤时，散户投资者却成最大接盘群体。对牛市赚钱时光的回味，让他们有了在熊市也要扳本的欲望。可是，即使是常胜将军也不适于一直呆在战场。在电影《三国志之见龙卸甲》中，诸葛亮对赵云说“我们都老了，都只是为了回忆而活着。”白发苍苍的赵云说“回忆是在战场上失去的，也应在战场上找回来。”结果是常胜将军终于难逃一败。

　　在《股票作手回忆录》中，世界上聪明的股票交易员利佛莫尔将那些随时都要交易的人称作“股市傻瓜”。因为“没有人能够一直持有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，每次都高明地操作。”