中国证券业需提高风险控管能力

　　汤巾

　　2008年，中国股市正在历经多种考验，也注定是证券业必须直面风险的一年。市场的不确定性、新型交易品种的推出，都在时刻敦促证券公司加快自我完善的进程。

　　5月12日《投资者报》编发了新华远东评级研究报告的部分内容，引起业内关注。针对中国内地证券业存在的信用问题，《投资者报》专访该报告的负责人、新华财经副总裁兼评级总监陈松兴博士。

　　《投资者报》：去年中国内地证券行业是大丰收之年，今年情况大不如前，你怎么看这种现象？

　　陈松兴：今年内地证券行业的辛苦是可以预期的。的确，去年有的证券公司赚取的利润抵得上过去10年，但有经验的人都知道这种行情不可能持久。证券行业是收入波动性大、风险高的行业，今年证券市场的条件相对去年又差了许多，风险也增高了不少，知道“守”的公司受到的影响会较小。

　　反之，有的证券公司投入股指期货或融资融券时间太早，成立部门、增加人手、又挖了专家，成本可能会过高，而股指期货推出的时间却没有人说得准。又例如，证券公司去年都大幅加薪，有的还计划扩充网点，成本普遍上升。遇到熊市、收入大幅下降时便要求救市，说明了证券行业收入波动性大、风险高。

　　《投资者报》：政府推出印花税下调后市场已有回稳，该如何看待救市与印花税问题？

　　陈松兴：救市是新兴市场在股市大幅下跌时常需面对的压力，一般说来是在金融市场有系统性危机或风险时会考虑采取的应急措施。美国在次贷危机时也曾出手。救市的关键是判断是否有系统性风险存在、何时出手及出手力度问题。

　　至于印花税，本身就是不公平的税制，但其下调应该有交换条件，比如推资本利得税。目前股市暂时稳住了，但监管层也要注意北京奥运会结束后，一旦地产业疲软，以及经济成长减缓等因素对股市产生的不利影响，下半年监管层还有什么子弹可打？在目前这个节骨眼上，推融资融券和股指期货，除了考虑风险控管配套外，也得要思考时机问题。推出时间恐怕要推迟到奥运会结束、甚至三季度结束再说，以便为2009年的行情打好基础。

　　《投资者报》：新华财经5月8日推出《2007年中国证券行业信用报告》，所谓“证券公司信用”是指什么？

　　陈松兴：“证券公司信用”指的是证券公司在面对各种风险时，如遇到财务恶化，是否仍有清偿债务的能力。这对投资人而言是选择证券公司的指标，对借钱给证券公司的银行或其他债权人而言也是重要的指标。由于国内证券公司收入波动性大、业务单一，监管层何时开放利好措施(如股指期货)不确定，再加上宏观经济条件的变化，故券商的信用评级相对银行业来说都不会太高。

　　《投资者报》：证券公司的评级主要有哪些标准？

　　陈松兴：我们认为主要有三方面：第一是宏观的条件。虽然短期内没有那么理想，但中长期中国经济是看好的，这对证券业本身是个支撑。

　　第二是行业的风险。监管的力度，推出品种、审批网点、开放业务，每一件事都会给券商带来影响。一个成熟市场的运作模式是监管部门要给出游戏规则，让大家平等竞争，要从审批的心态转变成以市场为主的心态。

　　第三是公司自己。公司的经营策略、判断、控管能力等会影响它的营收。我们在对证券公司的访谈中发现，大部分证券公司在证监会的要求之下都成立了风险控管部门，但和国际认定的证券公司风险控管要求差距很大。

　　《投资者报》：据你了解，内地哪些证券公司风险控制做得比较好？

　　陈松兴：严格地说，没有哪一家中国内地证券公司的风险控管特别到位。因为创新业务开放的速度不快，证券业都还在摸索。

　　根据中国加入WTO时的承诺，去年金融业全面开放，而美国和欧洲自认为它们的金融业是最有竞争力的，因此会给中国政府更大、更持续的压力。保护得越久，中国金融服务业应对外资竞争的能力越弱。我们宁可有个试错过程，让他们成长，甚至让他们并购从而变得更有竞争力。其实投行的业务很明显是外资占主导，一旦在海外市场IPO，就会发现本土证券公司缺乏竞争力，甚至只能拜托国际大投行给我们挂个名。