中国内地证券业信用仍待提升(2)

　　证券业变革前景与变数

　　内地证券行业的发展和信用状况的提升，有赖于资本市场的不断完善与市场监管体系的适度放开。未来宏观经济运行趋势、金融市场业态转变、监管环境不断完善、资本市场多层次发展、机构投资者力量壮大、市场信息披露程度和对外开放速度等因素都将对内地资本市场的发展产生重要影响。

　　混业经营和监管虽是未来发展趋势，但目前时机尚不成熟。中国证券市场的监管机构有着全世界最具挑战性的监管工作，监管审慎的态度是负责任的做法；另一方面，内地资本市场监管效率的提升将取决于市场化的速度，有秩序地给予市场更多的力量是必要的也是必然的过程。

　　内地资本市场现有市场层次较为单一，不能满足多层次投、融资需求，有必要加速发展多层次市场。但主板市场才是中国经济发展的命脉，当首先加强主板市场的改革和完善。这至少包括国有企业的股权进一步多元化，并加强公司治理及鼓励大型国外私有企业的上市。同时，债券市场虽然发展迅速，但是仍然存在多头监管、市场割裂等问题。风险定价和信用评级尚未得到市场认可，在一定程度上也影响了中国债券市场的发展。

　　竞争格局将生巨变

　　在资本市场不断完善及监管环境适度开放的基础上，证券公司经营的金融产品种类将不断丰富，有利于证券公司改善盈利模式，降低收入集中度，减缓由于市场波动而增加的经营风险。同时，在债券市场进一步发展的基础上，证券公司由于自身的风险特性，可以在市场上承担更重要的责任，通过债券承销、提供做市商等服务扩大债券市场规模、增加市场流动性，并为公司带来新的利润增长点。另外，在市场持续对外开放和券商融资渠道多元化的基础上，行业并购大有可为，券商资本实力和竞争力将进一步增强，并将对其信用水平产生重要影响。

　　伴随内地资本市场的发展和监管环境的变化，证券公司目前各主要业务板块的发展空间和竞争格局将发生重大改变。交叉营销和金融机构业务渗透、金融产品的丰富和理财服务的发展、金融控股股东背景、经纪业务行业整合等因素将推动券商经纪业务的转型以及市场份额的变化。而券商的投行业务将受到多层次市场的构建与扩充、发行制度的调整、外资投行的竞争、并购业务市场的发展等因素的影响。利率变动、信贷紧缩政策与银行放贷的竞争、企业发行股票与债券成本、信用评级制度的建立和发展、对企业债与公司债的担保问题等在很大程度上决定了券商债券业务的发展空间。

　　值得关注的是，在内地资本市场进一步拓展广度和深度的阶段，证券行业也面临着诸多风险。宏观经济和资本市场的变化对证券公司的运营会产生重要影响，尤其是目前宏观经济的不确定性增加，而证券公司的盈利来源又较为单一，因而面临着更显著的市场风险。除了这些外部风险，证券公司内部面临的主要风险在于证券公司普遍尚未建立核心竞争力，可能出现盲目扩张，以及可能面对的被操作和信用等其它风险。