开放与创新力促证券市场发展(2)

　　(二)股权激励方式的创新

　　股权激励是国内在对外开放过程中引进的，最早是在国内赴美国、中国香港等地上市的企业中实施，如华晨中国，但实施效果不是十分理想，没有达到预期目标。主要问题在于在国内推行股权激励制度所必需的配套条件缺乏，如缺乏违规行为的约束与事后处理、税务与会计制度的跟进、薪酬委员会制度的有效及规范运作、绩效体系的标准化与规范化建设、经理人市场的建立与完善等。即使在推行“股权激励”最成功的美国证券市场，股权激励实施中仍存在不少问题。因此引进国外的新产品，必须结合国情进行借鉴分析，考虑市场环境是否具备。

　　QFII的成功引进与股权激励的实践表明，在对外开放过程中要注意有选择性地吸收国外的成熟做法，把握其合理内涵，同时要注意控制相关的风险，准确把握可能带来的相关问题，做到心中有数，掌握创新的条件和推出时机。

　　如何在对外开放中提高创新能力

　　(一)确定创新的方向

　　回顾我国中国证券市场的历史，我们可以看到由于我国经济快速发展及对外开放与交流的加深，各种经济现象层出不穷，我国证券市场创新基础动力强，也有很多创新的成功案例，特别是目前证券市场制度逐步完善，未来创新的空间很大。但同时我们也看到，由于商业模式、信用、内控、人才等劣势的存在，我国证券市场的创新综合能力不强。目前中国的证券创新实际是引进型创新，适合中国国情的原创型品种少。由于信用基础薄弱，金融创新没有良好的环境基础，不能实现资源的最优配置。证券机构主体还没做到真正的自主经营、自负盈亏，优胜劣汰的竞争机制尚未形成，由此出现了通过简单的机构增设、业务扩张等内容肤浅、手段落后的创新。

　　下一步，在解决了市场制度环境等问题之后，为应对国际化的挑战，我国证券市场创新的方向应该发生转移。首先，应从基础制度创新、风险化解为主转为以提高主体竞争能力为主，以不断的业务创新、产品创新，市场组织创新为主，提高市场的活跃程度，促进市场健康发展。其次，创新主体应由政府逐步转化为市场主体，鼓励证券公司、基金公司展开与外资公司的业务竞争，可以继续放开证券机构在国际证券市场的投资经营。

　　(二)确定开放的次序、提高创新能力

　　证券市场对外开放、吸收国外经验必须结合中国的国情，制度创新、业务创新、产品创新也必须结合市场的发展状况，不能盲目照搬国外的经验。制度创新为对外开放做好了制度上的准备，受政府的主导。而业务、产品创新能力则是市场主体自我发展、与外资进行竞争的基础。在证券市场发展过程中，管理层需要控制对外开放的节奏，即要培育国内市场主体的创新能力，又不能使得外资过度主宰证券市场的发展。