维护资本市场繁荣意义重大(2)

　　在股票市场不断走牛的情况下，随着股价指数的不断攀升，每一股票的价位也在不断提高，从而吸纳的货币量就越多。当股市上扬吸纳的主要是社会游资即流通中现金时，它便通过直接融资形式，将消费资金转化为投资资金；当吸纳的是一部分银行存款时，银行存款的减少和银行贷款的减少是对称的，股指的持续上扬为企业在股票市场上顺利融资创造了很好的条件。企业投资的增加在投资效益不断提高情况下，就意味着未来社会总供给的不断增加，这些都有利于从根本上抑制通胀。

　　理性的市场方能吸引投资者

　　在理性的资本市场上，只要通货膨胀，同时股价也在上涨，且股价上涨的幅度大于物价，相信广大股民一定会将手中的闲钱投入股市，因为这是一种投资，而且这种投资能够迅速增值。举个例子，在股市上涨时期，用本打算买辆车(即期消费)的钱去投资买股票(延期消费)，然后用股票投资赚来的钱再去买车，结果是车也有了，而本金在扣除了物价上升所形成的机会成本后仍有相当剩余， 何乐而不为呢？这是一个基本的经济学原理。这个原理反映了，在股市不断上涨时期，人们为追求投资收益就会放弃即期消费，而人们放弃的即期消费越多，就越能有助于抑制通货膨胀。

　　我们应当对股市的下跌情况作具体分析，看这种下跌究竟是理性下跌还是非理性下跌。如果是理性下跌，那是属于正常的调整。在理性下跌期间，恰恰是锁住流动性最佳的时机。而非理性下跌或已经步入慢慢熊途的股市是最要命的，因为股市具有较强的虹吸效应，但这种虹吸效应是有一定的弹性限度的，当股市的下跌一旦超过了其弹性限度，或者股市已转向萧条的情况下，这种虹吸效应就将失去，到那时，不但增量流动性不会进入，而且连已经购买了股票的存量流动性也会不惜亏本而狂泻外涌。更有甚者，那些偏股型基金和理财产品，也会纷纷提前赎回，资本市场的“羊群效应”会进一步引发基金机构和商业银行的“潮水效应”，后果不堪设想。因此，保持资本市场的持续繁荣是件大事，绝不可小视。

　　维持资本市场繁荣意义重大

　　中国目前的资本市场并非是成熟的市场，其运行机制还不太规范，小孩在成长过程中，是需要家长扶一把的，这没有什么可大惊小怪的。政府不要怕因为救市会背上政府干预的恶名。即便是再规范的市场也有失灵的时候，政府的偶尔干预，是通过有形的手来矫正这种市场失灵，为的是确保市场运行更加规范和理性。当前，即便是比较发达的市场经济国家，比如美国、欧盟和日本，在关键的时期也频频使用政府干预手段，更何况我国是转型经济体国家，政府适度干预实属正常。相反，那种眼睁睁看着资本市场已经出现了持续的非理性下跌却无动于衷，不作为的表现是不明智的。

　　当前我国宏观基本面依然看好，照理讲股市不应当走成目前这个样子。正是由于政策之“靴”在我国股市上空高起，却又迟迟不能落下，才造成了当前股市的窘境。好在目前政府已经开始使政策明朗化了，这是一个好的开端。下一步，需要从量和价的方面入手，从根本上解决大小非解禁问题。还要平衡市场的资金供求关系，具体的手段包括：推出融资融券，适当控制IPO和再融资的节奏以及暂缓推出创业板等。就央行货币政策而言，建议多启用诸如法定存款准本金率、央行票据等数量型政策工具，慎用加息等价格型政策工具。其实，资本市场的兴旺首先靠人气，其次才是靠资金。目前情况下，政府只有靠连续推出政策组合拳，方能彻底扭转当前股市的颓势，让人气重新聚拢，让资本市场重新繁荣。

　　(作者系中国人民银行郑州培训学院教授)