大小非转让与国资功能定位(2)

　　国有股权资产的功能

　　笔者认为，“救市”不能依赖于国有股东的政治正确和责任伦理。因为，大小非多属经营性国有资产，其目标为保值和增值，即按照目前的法律定位和考核标准，国有股东同样是以盈利为目的的。既然赋予其盈利功能，就不能又要求其承担诸如“救市”这样的政策性功能。因为，这两种功能之间存有内在矛盾。救市是政府的事，政府可以动用财政手段(印花税)和货币手段(注入资金)来挽救和稳定颓废的市场。总之，国资在目前的法律意义上不能作为调控手段和工具而使用，除非修改国有资本预算体系和考核方法，赋予国有资产更多的公共职能。

　　既以盈利为目的，在获得流通权后，大小非的套现就成为其不可遏制的冲动。即使纳入大宗交易系统也难以防止。国有股东完全可以通过化整为零的方式避开大宗交易监管，或以协议定价的方式通过大宗系统出货，更有甚者完全权可能通过实际账户间买卖然后转售的方式进入竞价系统来套现。

　　政策建议

　　笔者认为，国有股的流通本身和股权分置改革具有重要意义，可以解决我国证券市场中结构性问题，落实国资从竞争性领域内逐步退出的政策方略。允许国有股流通本身就是改革的目标，在当下不能因为市场的低迷而重走回头路，限制国有股的转让欠缺法律基础也与证券市场的长期发展相背离。

　　笔者建议，在法律上应该规范转让价格和转让所得的归属和处置。首先，大宗系统中的交易价格应严格“盯住”集中竞价系统的交易价格，防止价格差异波动而引发价格扭曲和投机行为。这要通过国有公司股东会董事会的转让价格决策控制程序、交易所系统的成交价格确认程序、以及登记结算控制等内外系统的配合来完成。在大小非变现后，在财务上对投资增值部分，按照国有资本经营预算的规定，处理好留存和上交国库的关系和比例。留存部分纳入资本性投资部分进行考核，而对上交部分，笔者建议，可以设立国有企业改革稳定基金，剩余部分应充实社保基金账户。

　　对上交部分的处理，笔者认为深具意义。首先，随着国有企业的改革的深化，包括通过二级市场的减持，需要设立进一步改革所需要的稳定基金，以解决国家失去控股地位后原国企职工的安置和补助问题；充实社保基金的安排，其合理性在于，国企资产处理的增值部分本身就属于全民所有，应该由全面共享，同时，随着社保账户的充实，将广大农民纳入社保范围才更具可能。借此机会惠及农民，一方面可以缓解城乡差别，推动农村城市化进程；另一方面，也是还农民长期支持工业企业建设的历史旧账，于情于法均相合也。

　　笔者认为，通过上述方案，可以遏制国有股东的盲目套现行为，同时通过对国资存量股权的减持解决长期困扰股市的“另一只靴子”的问题。从短期的国有股合法转让，中期的国企深化改革，和长期的法律意识和社会公平来看，均有一定的价值。

　　(作者系上海对外贸易学院法学院副院长；法学博士)