叶檀：紫金矿业是击向投资者的一记重拳

　　紫金矿业(601899)是击向A股投资者的一记重拳。

　　紫金矿业发行有三大隐患。

　　第一，这家为红筹股回归开路的上市公司，延续了H股0.1元的发行面值。打破了A股1元市值的传统，会让目前已经十分混乱的A股市场乱上加乱。以小面值发行，无非是将大股拆细，便于中小股东持有。目前高价股让人闻风丧胆，紫金矿业的拆分术，很像是没有孓遗的搜刮术，让人在小面值下模糊了发行价畸高且不公平的现实。紫金矿业的辩护者们认为，这是对于投资者的友好，可以让投资者低价买到优质股。拜托，你如果以1元面值降低些价格，才是对购买者让利。

　　在市场雪崩期，紫金矿业此举可能让他们在投资者心头烙下永久的圈钱烙印，并且连带对于所有的红筹股印象不佳。以前基金也常常实行拆分术，不过那是在牛市期间，基金盈利高，因此拆细便于投资者购买。但基金拆细也只是回归到1元面值，而不是回归1角或者1分面值忽悠投资者。

　　紫金矿业拆细想让更多的人来买他的产品，这不是问题，但非要说成是为投资者着想、忽悠投资者就是真问题。实际上，对于估值系统已经十分复杂、投资者被盘剥成惊弓之鸟的A股市场来说，标准系统越简单越好，既便于监管，也便于投资者判断。

　　第二，天价首发打压市场难脱圈钱之嫌。

　　紫金矿业是否中其所说，是为A股投资者着想呢？答案相反。紫金矿业本次A股IPO发行价格区间，为6.88元/股～7.13元/股，投资者今日须按照发行价格区间的上限7.13元/股进行网上申购，对应的市盈率水平高达40.69倍，远远高出目前A股的平均市盈率水平。截至昨日收盘，沪市公司的平均市盈率为38.09倍，深市主板的平均市盈率在33.46倍，中小板的市盈率在42.55倍。

　　该公司H股价格3月20号低至6港元，4月8日，盘中最高价达到8.97港元，4月15日收盘价为7.61港元，折算成人民币为6.8262元，可见其A股发行价高于H股现价，而该股去年每股收益摊薄后仅0.17元。去年每股净资产0.41元，发行价相当于净资产的17倍。成熟国家的市场，股价一般相当于净资产的2倍以下。

　　看来，有关发行与承销商不是把紫金矿业当成主板的成熟企业，而是当作高成长性高风险的创业板企业发行，其灵活性实在是让人佩服。要知道，A股市场另外两只黄金股，中金黄金(600489)和山东黄金(600547)2008年动态市盈率不过30倍和20倍左右，其股价也会不光鲜，如今紫金矿业却如同吃了兴奋剂一般，将其他黄金股远远甩在身后。

　　高成长性未必，高风险倒有端倪。紫金矿业在期货投资上的损失较大。公司的财务总监周铮元承认，紫金矿业2006年、2007年在期货方面的损失较大，主要原因是公司在建仓时的合约价格较低，随着金、铜等价格的持续上涨，尤其到2006年出现大幅攀升，导致期货卖出合约到期平仓出现较大损失。2005年、2006年已确认尚未实现的期货损失分别为1028.70万元、14711.20万元，2006年、2007年已确认的期货损失为34746.49万元、23223.07万元。这是一个学术不精的期货玩家，投资者要准备为此承担成本。