A股疯狂催化剂：研究评级追涨杀跌(2)

　　卖方研究员的“软肋”

　　“卖方研究员并非能力不够，之所以不及时说明或者说错，重要的原因在于券商的盈利模式。”一位业内人士向记者坦言，“券商作为卖方，主要是给基金等买方提供服务，作为交换条件，基金则会将仓位分到券商那里，券商收取交易的手续费。由于去年基金的管理规模大幅扩大，基金的分仓对于券商而言，是一笔不小的收入，因此，券商绝对不敢得罪基金，并会让金牌研究员为基金提供服务。”他补充，“最新的研究观点也都是基金先拿到手的，等市场知道评级调整的事，可能已经是二手或者三手消息了。”

　　另一位业内人士认为，“券商的投行业务可能也会干扰研究员的客观性。因为投行业务就是帮助一家公司发行股票或债券，这时投行部门就可能会暗示分析师出具有利于这家公司的研究报告，以帮助该公司股票顺利发行。”

　　他补充，“如果是一家质地一般的公司，研究员就有可能在其报告中扬长避短，而投资者就有可能受到误导，做出错误的投资决策。券商为了自己的生存发展，需要不断招揽投行业务，如果其研究员经常指出一些公司的问题，就有可能得罪潜在的客户，失去生意机会。”

　　“大多数基金经理不重视卖方研究员的股票评级。”

　　一位合资基金公司基金经理向记者解释，“我觉得对卖方研究员而言，建议买入/卖出/持有股票似乎并不严肃。但是，卖方研究员对其覆盖行业的精确把握吸引着我们买方。”他坦言，“我告诉公司里的所有买方研究员，别管卖方研究员的股票评级，它们通常不是错的就是不合时宜的。但是当你不知道某一行业的最新情况时，可以问问他们。有些好的分析师，通常是行业专家。”

　　“各个基金经理希望获得的行业资讯不同。”他说，“如果我是长期持有者，我并不关心某位研究员将股票估值调低2个百分点或者是这个季度业绩下降2分钱。我真正关心的是公司的基本面是否会出现根本性改变。”

　　“比如供应商有什么意见？哪里会出现什么样的新竞争者？一切街谈巷议都会引起我的关注。但最能使我心动的是逆大流的看法。”他半开玩笑地说，“卖方研究员给我的一篇长达30页的报告，最后总结出某公司的盈利符合预期，股票定为增持评级，对整体市场并没有贡献。但是，如果他的意见与众不同，我就会考虑一下。”