桂浩明：通胀阴影不去 股市行情难现

　　只要高通胀的阴影仍然存在，那么股市就不会有真正的行情

　　理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　国家统计局日前公布了今年1季度的经济运行数据，其中居民消费价格指数(CPI)上涨8%，较去年同期高5.3个百分点。

　　虽然分月度来看，3月份的CPI环比已经出现了下降，但幅度有限，但绝对值仍然相当大。这样一来，整个市场将继续笼罩在高通胀的阴影之下，对后市运行带来巨大的压力。

　　中国通胀的全球传导

　　在一般情况下，温和通胀是经济发展的副产品，很难避免。而高通胀则是经济结构失衡的表现，会对经济发展产生很大的阻碍。所以，世界各国都把反对高通胀作为政府工作的重要目标。

　　从我国的实践来看，历史上也多次发生过比较严重的通胀，但随着政府采取的各项措施的到位，通胀往往很快得到控制。相对来说，在治理通缩方面，政府则需要付出更多的努力。所以，民间也就有一种说法：“在对付通胀方面，中国还是比较在行的。”

　　不过，现时人们也看到这样的状况：最近一轮通胀从爆发到现在，已经为时不短，但相应的问题似乎仍然比较严重，治理的难度相当高。这是为什么呢？客观而言，过去中国的经济比较封闭，对外交往不多，受国际市场波动的影响也有限。在这样的环境下，可以采取多种手段并举的办法，大刀阔斧地来治理通胀，比较容易见效。

　　现在的情况则不同：中国经济已经融入了世界，经济的对外依存度相当高，而且很多产品的生产是两头在外(原料和市场都来自海外)。而这样的经济结构，很容易受到国际市场冲击。因此，现在的通胀有着深刻的国际背景，在治理上也就显得特别的困难。

　　众所周知，这几年世界经济发展得比较快，对能源的需求大幅增加，但相应的能源供应(特别是石油供应)却没有与之同步增加。而产油国在地缘政治上角色的特殊性，使得石油供应成为经济发展中最为脆弱的一环——导致了国际炒家资金大量涌入石油市场，国际油价也就从8年前的10多美元1桶飙升到现在的110美元1桶。石油作为大宗基础原材料，它的价格上涨，必然会导致相关中下游产品的价格上涨。中国作为石油进口与消费大国，油价的上涨成为输入性通胀的一个导入点。

　　另外，由于世界经济发展比较快，特别是一些传统的农业生产大国纷纷加快了工业化、城市化的过程，在发展中对农业未免不够重视，轻率地以为农产品可以通过全球采购解决，从而导致农业的投入不足，对产量的下降也没有予以足够的关注。一旦世界上粮食库存明显减少，必然会有粮价的暴涨，并拉动其他农产品价格上涨。这种全球性的农产品价格上涨，不可能不影响到中国。发生在中国的肉类、食用油脂等的价格上涨，应该说与此有着密切的关系。

　　还有一点是，经济发展加上金融市场的活跃，导致资金的膨胀速度极快，流动性泛滥。一个市场如果资金过多的话，就会自然地拉动资产价格的上涨。而资产价格上涨到一定阶段，就会驱动商品价格上涨。

　　如果说在前几年，这种传递因为商品供应充分而不那么明显的话，那么在经过了一段时间的沉淀之后，若干年积累下来的涨价因素将在最终商品上得到集中宣泄，从而形成巨大的通胀压力。

　　显然，这样的通胀格局是过去所没有过的，其源头多元化、路径复杂，不可能沿用过去的方法简单地加以控制。更何况，现在通胀已经成为世界性问题。在一个开放的体系中，就更不好处理了。