中石油“冰点”破发A股估值体系重建(2)

　　Topview数据显示，4月10日-4月16日，净卖出席位中，基金占据4席，净买入席位，基金只占两席。基金护盘一说并未得到验证，而以A字打头的券商营业部近日买卖活跃，例如，中金公司上海陆家嘴环路营业部席位A23751自4月2日连续10日净买入39794万元，列净买入第一位。而该营业部一直被视为QFII大本营，也被认为是中石油的做多主力之处。

　　“5000点下跌到4000点时，也许还有基金在拼命加仓，但现在从4000点跌至3000点，基金开始发抖了。在乐观的时候极度乐观，悲观的时候极度悲观，这是任何一个市场都逃不过的，”上海某合资基金公司研究总监表示，“能够确定的是，现在市场就是在等待不大的下跌空间需要多少时间来完成，等待转好的宏观经济数据，短期内政策的利好已经无法带来真正的反转。”

　　民族证券研究员认为，中国石油是一个心理上的风向标，破发可以让空头力量得到一次集中释放，更深的意味是该股和大盘的最后一跌。

　　赢富研究中心分析师李晔表示，部分机构利用中石油调控指数以实现战略撤退，现在该工具已经不需要了，而且即将公布的季度报告也无法维持现有股价了，破发也就理所当然。但投资者应注意的是，中石油破发是大盘见底的前提，而非充分必要条件。或许部分机构会利用中石油的破发，做上一波反弹，但是这只是短暂的自救行情，大盘离真正的市场底部还有相当的距离。

　　估值体系寻求重建

　　这似乎也在步步验证A股估值体系的全面崩溃，并意味着估值体系的重建已经展开。

　　“一季度对A股市场而言，无疑是一次估值的崩溃，市场PE由去年底40倍的水平迅速下跌至25倍(沪深300约20倍)，击穿了我们年度策略30-40倍的预测区间。”安信证券的报告指出。

　　国泰君安于3月31日发布的一周策略宏观分析报告——《中国股市第二次推倒重来？》描述了中国股市目前市场信心高度缺失的严峻现实。

　　截至2008年4月18日，上证指数从6124点最低跌至3078.17点，在6个月时间内下跌了49.7%。

　　国泰君安指出，如此惨烈跌幅不仅为这些年世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的人造熊市相比，也是有过之而无不及(2001-2005年那轮大熊市中，每次大级别的下跌幅度不过40%)。

　　“中石油的破发甚至有可能的股价继续下移，正是估值体系重建的一个过程。”一位券商人士向记者表示。

　　根据Topview数据显示，自从4月7日以来，已经连续8个交易日机构资金净流出，累计高达248亿元，其中4月10日与4月15日短暂的小阳也是为机构更好地出货，两日的净流出量分别是35.76亿元与77亿元。

　　“在基金持续减仓之下，QFII却持续买入A股。两大机构资金的博弈将寻找一个估值的平衡点，这也将促成A股估值体系的重建。”一位基金经理指出。

　　上月中旬，招商证券在给私人客户的操作策略中指出，整个市场的估值体系重建将是 “以中国石油为代表的蓝筹品种估值回到12-15倍市盈率间 (对应A股价格为12-15元，H股目前为9-10港元)”；“以贵州茅台为代表的成长股的估值回到20倍市盈率区间 (对应A股价格为80-120元)”为标志。

　　这或许从另一个侧面诠释着中石油的破发之旅。

　　来源：经济观察报网