A股估值体系全面坍塌

　　4月18日，中石油跌破发行价，大跌5.04%，收于16.02元。中石油的破发标志着A股地标性建筑坍塌，全流通时代，原有的估值体系已经沦陷，国内股票的价格结束高溢价时代。回首中国石油A股发行，当时，中石油总裁蒋洁敏以16.7元的价格低价发行，目的是要让老百姓分享到亚洲最赚钱公司带来的财产性收入，也就是说，按照过去的估值体系，中石油发行的价格是便宜的。

　　今天，随着大小非的不断解禁，流通股票的供应出现供过于求，无论是新股发行还是二级市场的股票，如果不足够便宜，很难引起投资者的兴趣。在货币紧缩的宏观经济背景下，资金变得越来越稀缺，而股票的供应量在增加，这无疑是颠覆传统估值体系的最关键问题。过去，有多少股票存在高估，在股权分置改革之前，市场流通股票很少，传统的估值体系支撑了高价股，形成了中国股市的百元俱乐部。中石油是国内股市权重最大的股票，它跌破发行价标志着中国股市进入全流通估值时代。

　　本期封面报道《18万亿市值蒸发之谜 超级主力的突围与套牢》对A股大跌以来的主力机构交易行为进行了研究，我们发现大多数主力机构都没有表现出超出散户的智慧，逃脱A股估值体系坍塌，而是深埋其中。这都是股改留下的后遗症，大小非解禁实际上标志着全流通时代A股估值体系开始建立，本期《谁来为股改“后遗症”买单》提供了一个视角。在这次暴跌中，一些保险、社保和外资机构已经成功突围，而基金却被套牢，基金的信托责任成为关注的话题，本期对话德胜基金研究中心江赛春，他认为，《忽视信托责任是行业性的灾难》。

　　期货市场最大的空头中粮开始大规模平仓，豆油期货价格一路反弹，而统计局数据显示3月份CPI仍然高达8%，本来准备批准食用油涨价申请，发改委又全部驳回，豆油期货价格涨势受到抑制，这就是本期《空头中粮狂平仓 豆油反弹再遇宏观调控》。(华夏理财编辑部)