市场将延续漫长的筑底过程

　　本报记者 黄玲雨

　　政策如此迅速出台，还是超过了众多市场人士的预期。

　　4月16日下午5点，在国家统计局一季度统计数据发布后两个半小时，央行发布通知，决定从4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　面对这一紧缩政策的出台，次日，上证指数开盘20分钟内上涨1.77%。随后一路回落，收于3222.74点，跌幅2.09%。

　　利空出尽？

　　“剔除掉雪灾影响后，3月份CPI仍然上涨8.3%，政策层肯定无法容忍。进一步从紧的政策已经被市场预测到。”某券商投资策略分析师表示，“今天开盘的上涨表明一部分投资者认为利空已经出尽。”

　　在统计局数据发布以后半小时内，上证指数下跌1.54%。显然在存款准备金率上调前，市场已做出了反应。

　　“我们预测到存款准备金将上调，但没想到有这么快。”上述交银施罗德基金管理公司人士表示，“选择如此雷霆手段，代表着政府希望影响公众预期的倾向。”

　　对通胀而言，公众的通胀预期比现实的通胀率更加重要。行动如此迅速，显示了中央政府控制通货膨胀的决心，并以此影响公众预期。

　　“两会”期间，温家宝总理在政府工作报告中将今年CPI的预测目标设定为4.8%左右。随后，温总理在一次公开讲话中坦言，“实现这一目标不容易”。

　　“由于物价上涨的翘尾作用，以及美元的加速贬值，国际油价和粮价的上涨等形成的输入性通货膨胀，预计今年上半年CPI的上涨可能维持在8%左右，全年大约上涨6%。”银河证券首席经济学家左小蕾在电话里告诉记者。

　　中投证券宏观经济分析师邢微微的观点与左小蕾相近。“在CPI维持高位的同时，PPI一季度同比上涨6.9%，3月份更是上涨8.0%。作为CPI的先行指标，PPI的上涨会进一步推动CPI。我们调高二季度的CPI水平至7.5%，全年5%-6%。”

　　调控目标和实际情况之间差距依然存在，认为本次上调准备金率后政策利空已经出尽似乎言之过早。

　　“年内进一步的货币紧缩政策还将出台。但仍会以货币数量控制政策为主，调整利率的可能性不大。”东方证券宏观经济分析师张杨判断。

　　至于判断政策选择的理由，张杨认为，上调利率会抑制投资的热情，在存在经济下行风险的情况下，上调利率不利于稳定经济增长目标的实现。同时国内外利率的倒挂会进一步增加热钱涌入的压力。

　　而在货币数量控制的操作空间上，研究机构存在分歧。张杨表示2008年内仍有两次上调存款准备金率的空间，而邢微微认为，08年存款准备金率最高可上调至18.5%。

　　市场延续低位震荡

　　“相较调整利率，采用货币数量控制对股市的影响较小，因为利率上调对资金的分流影响更加明显。”张杨表示，“存款准备金率上调0.5%对市场的实际不利影响较小。”