暴跌之后 两地股市何去何从(2)

　　【主持人】：最近一段时间包括很多的经济学家和投资者都要求政府出台强有力的救市措施，您怎么看待现在这个情况，政府到底会不会救，救了有没有用？

　　【李大霄】：现在市场有两派观点，一是一定要救市，二是一定不能救市，这两派观点正在争论，我是中间派。认为市场一定不能救市的人说政府这是扰乱了市场经济，主张救市的认为政府要负责。我认为股市完全市场化的距离仍然遥远，我们不能一步到位，当变动太激烈的时候，应该修正一下，救一下。但是救一下就行了，不要矫枉过正，又回到原来的地方。　

　　那么怎么样利用救市机会呢？一种是仓位控制得比较好的人，可以抢一下，啄一口就走。第二种人是无奈等待救市的人，这种人这时候要注意了，就是能救一点是一点。

　　【主持人】：一些H股跟A股的折价非常高，比如南航，折价率就有4折。但假如我们去买这样的H股，一样会跌得很厉害，包括中石油。请问这是为什么？

　　【邓声兴】：很多股票A／H股的折让很大，但这些股票是不会升的。因为不是H股偏便宜，而是A股不合理地贵，因此在香港没有基金会买这些股份，因此这些股份不会升。我们买股票不能用价钱去衡量，不能贪便宜，要看其盈利增长和合理的前景。比如香港的电讯盈科，当时20多元，很贵，现在只有几元，难道可以买了吗？其实不是，因为它的估值还是很贵。那些H股特别便宜的股票通常有很大的问题，我认为都没有什么投资价值。

　　本报记者　叶苗

　　港股投资：及时入市，找准板块

　　港股这半年来的走势可谓波澜起伏，先是由接近32000点的顶峰回落到20500点的最低位，在复活节后又步入了连续三周的复苏，如今已经反弹到24000点以上。制约港股的外部因素是什么？提升港股的利好因素有哪些？接下去的港股走势将如何发展？备受关注的H股前景如何？论坛上，来自香港东泰证券的研究部董事邓声兴博士

　　外围：次贷危机已到尽头

　　邓声兴表示，对港股不利的最重要两点无非是美国经济和内地宏调。而这两点目前都出现了一些积极因素。

　　首先，他预测美国经济即将步入衰退，估计未来两个季度将出现GDP的负增长。

　　“但是次贷危机也即将到头了，”邓声兴判断，次贷危机虽还没有完全解决，但起码不会再出现系统性的风险，“连一些大银行都开始出现了财政问题，甚至要清盘的话，危机也就到尾声了。”邓声兴表示，这些情况的出现必然使得金融监管当局改变货币政策。目前美联储的政策就简单了，即不惜一切代价去刺激经济。

　　而内地宏观调控的成效现在开始显现，上周公布的M2货币供应和贷款增长相对于去年同期和上个月都有下跌。“经济不是你按一个钮说停就停，如果过度调控的话要再启动就很难。”邓声兴说，现在内地方面吸收了经验，应该不会用一刀切的手段，预计今年宏观调控的收紧力度不会太大。

　　内部：负利率有利于资产升值

　　邓声兴认为，目前对香港市场较为有利的内在因素就是负利率的加强。目前香港的实际利率银行存款不够1厘，定期存款也是2厘多，基本上负利率的情况很严重，这种情况有利于资产价值的上升，也会刺激经济增长。

　　“你今天买的一样东西是100块钱，下个月就可能变成110块，因此香港零售的增幅也在增加。”邓声兴说，现在香港的零售销售情况确实不错，“尤其是内地游客，即使买LV袋也是买一堆。”

　　经济持续增长，消费意愿上升的同时，负利率也将带来楼市的向好，邓声兴介绍，香港的楼价近6个月已经平均增长了20%，这对于香港楼市已是很大的涨幅。而楼价的上升必然会给股市带来不小的刺激。

　　恒指：波幅应在25000—28000点

　　“现在是24000点，我的预测有没有高估呢？”邓声兴开玩笑说，“如果认为现在是合理价的话，你永远都赚不到钱，只有在不合理阶段买入，才有机会。”

　　邓声兴预测，今年恒生指数的成分股每股盈利增长大概是14%，即便涨到25000点到28000点，合理的PE市盈率也就是18倍。由于恒生指数历史性的市盈率的波幅是10倍到20倍，因此18倍是可以完全可能做到的。而且即便港股直通车还是开不了，这一目标也不难。“23000点是不错的入市点位，在座各位今天来得很合适。”

　　邓声兴认为，港股是一个有支撑的市场，不会出现类似A股从6000点直落3000点的崩溃局面。因此在今年1月份出现恐慌性抛盘后，就意味着市场的底部已经到了，此时入市是绝对安全的。

　　但2008年炒港股的策略要更灵活，邓声兴表示，今年要采取在偏低的位置买入，到合理或偏高位置就要及时减持，而不是继续拿货。“去年是牛市，一浪高过一浪，你在高位购买不重要，而现在市场大家都很精明，不会有人接你的货，因此应该及时沽出。”

　　具体到内地投资者熟悉的H股，邓声兴认为目标指数在14000点左右，其依据来自上市公司的核心盈利预计会增长20%。“不要完全去看公司的纯利润，”邓声兴以上海石化为例，其年报盈利增长9%，其中有7亿是来自于投资股票，而今年投资股票肯定不会有如此之多盈利，所以大家要把眼光放在公司的主营业务上，“即使有一点点核心盈利增长，我们估计指数可能都不止14000点。”

　　板块：看好中资金融股

　　邓声兴表示，从板块上说，投资者应该看好内需、电讯和基建这三类。另外，中资金融股和内地房产股也应该有所关注。

　　邓声兴特别强调了对中资金融股的信心，“很多人担心它们受到宏观调控的影响，但我觉得这种担心不必要。”邓声兴说，经过之前的调整，金融股大多回到了十五六倍的PE，价钱已经很合理。而今年第一季度的招商银行、工商银行预期盈利，也证明宏调不会对银行的业绩有很大的影响。

　　同时，中国的银行业账面值的复合增长率都跑赢GDP，跑赢经济增长，只要投资者相信中国未来几年经济增长仍然是高速增长的话，银行业一定会受惠，而且会跑赢，这是新兴市场的通例。邓声兴介绍，香港的银行股市值占了GDP的40%，新加坡也是40%，而H股和A股的银行股市值比例只是成熟市场一个零头，未来中资银行业增长仍然有很大的空间。

　　对于房地产股，邓声兴也表示没必要看淡，他认为房地产行业去年在溢价10%以上交易，但是现在的需求没有减少，因此其业绩的毛利率没有下跌。“如果毛利没有下跌，继续上升的话，是不需要减价促销的。”

　　本报记者　叶苗