笔夫：尚福林与保尔森的不同使命

　　美国的每一次股灾都会给市场带来一次制度完善的机遇。这一次也不例外，在贝尔斯登与雷曼兄弟陷入危机后，美国财长保尔森宣布将对华尔街监管体系进行改革，改革的重点在于将原本只针对一些银行金融机构的监管措施扩展到投资银行领域。

　　回顾自1929年以来美国金融业发展的历史，可以看出其中一条非常明晰的脉络，那就是针对不断爆发的各种金融灾难、丑闻而加强市场管制和风险管理，更简单的归纳就是不断强化管制的过程。自1929年股灾之后，美国政府充分意识到，一个强有力的中央银行对于美国这种以自由放任为历史渊源的金融市场国家来说是多么重要，从那以后，每一次的金融动荡，美联储都会成为最为有效和积极的救火队员，这与此前需要摩根这样的银行家来充当“救市主”形成鲜明的对比。在1987年股灾中，美联储主动入市干预，及时向市场注入流动性，从而避免了经济上重蹈30年代大萧条的结局，最近的次贷危机，伯南克更是再次效仿前任的做法。2001年，安然事件爆发后，美国很快出台了萨奥法案，加强对上市公司的内部财务的监控，尽管这在美国引起了极大的争议。

　　而对次贷危机，美国政府在救市的同时，美国财政部也祭起了加强监管的大旗，保尔森决定加强对投资银行交易行为的监管。从传统意义上讲，银行资金由于来自居民存款，所以美联储管理力度很强，对于其放贷、投资都有严格监控，对于保证金交易的监控更是十分苛刻，但是对于投资银行的监控就是另外一回事儿了，贝尔斯登、UBS、雷曼兄弟之所以在这次危机中表现得如此脆弱，就是因为它们比起银行系统来，握有更多的风险头寸，所使用的杠杆比率更高，所以更经不起市场的震荡。最重要的是，由于监管的缺位，投资银行的高风险交易行为不会受到任何的干预，而贝尔斯登那帮出身贫穷、蓄谋一夜暴富的年轻交易员完全把公司的命运绑在自己的财富战车上，最终酿成车毁人亡的悲剧，而贝尔斯登的毁灭也最终使华尔街的危机雪上加霜。

　　根据保尔森新的监管改革方案，今后美联储不仅可以对银行业的交易行为进行监控，同时也会对投资银行的风险交易行为进行监控，以防止因个别公司非理性的市场行为对金融市场造成大的冲击和动荡。

　　从以上的脉络可以看出，美国金融体系70多年来一直是遵循着以加强管制为方向的发展过程，而这一过程的主要背景是美国金融业源于一个自由放任的经济体系，所谓缺什么补什么，美国政府的逐步加强管制的过程正是针对美国过于放任的经济行为而设立的。

　　中国股市目前也正处于灾难性的下跌之中，面对目前这种局势，政府方面该做点什么？对于这个问题，有关的人士目前争论得很热闹，有人大声要求救市，有人则反对救市，好像争论得不可开交，两派阵营泾渭分明，观点迥异。

　　对于救市，笔夫也曾表达过相关的观点，5000点时，我主张救市；跌破4800点之后，我认为救市已经没有什么作用，政府已经失去救市的最佳时机，到了这一步，应当摒弃过于功利性的救市手法，而着眼于在大跌之后重新审视我们的制度性缺失，检讨中国资本市场仍然存在的制度问题，做一些有利于资本市场长期可持续发展的基础性工作。

　　那么，留给尚福林主席要做的这项工作是什么？尚主席是否应该追随保尔森，重新加强资本市场的管制？