刘纪鹏：创业板应设定双重标准

　　从我国现实情况出发，未来创业板门槛要体现企业的盈利性和成长性，应该制定两套标准

　　文/ 刘纪鹏

　　疲乏的大盘经过两个多月的调整后最终跌破了4000点，跌破了广大股民的心理底线。笔者认为4000点是中国经济发展的一个关键点，未来创业板和股指期货的推出等里程碑事件都需要资本市场具备一定的基础。

　　实质是“成长板”

　　创业板的推出，将是我国资本市场走向成熟的标志，也是构建多层次资本市场的关键。创业板将彻底改变我国资本市场的结构，当前A股主板、中小板市场由于上市门槛较高，处于千军万马过独木桥的状态，大批的中小企业并没有通畅的直接融资渠道。

　　创业板的推出将大大促进中小型高科技企业的直接融资，这对我国中小企业健康发展具有重要意义。所以，一个扎实的市场基础对于未来推出创业板是至关重要的。目前，各家券商都在积极选择企业，待未来创业板推出后能够获得先机。广大中小企业又重新燃起上市的希望，大批企业都在探索股改及融资上市的路径。这就决定了创业板的推出势在必行，也预示着健康成熟的多层次资本市场即将建立。

　　英国创办股市至今已过三百年，创业板市场的开办却只有38年，因此创业板是主板市场几百年之后的史后产物，而OTC市场、场外交易市场则是主板市场的史前产物。如果把主板市场比作大学的话，那么场外交易市场(OTC)就是小学；而创业板市场是研究生，三者就是这样一个关系。未来推出的创业板实质上应该是“成长板”。

　　创业板英文名是Growth Enterprise Market，即GEM市场。从创业板的名称看实际上是“成长板”的含义，并不是简单的创业板，“创业板”这个汉译来自于香港。而事实上，创业板与成长板是有很大差别的，这里面的核心是搞清楚创业企业和成长企业的区别到底在哪？问题的本质是创业者的创业风险到底由谁来承担？是由创业者承担还是由现在上亿的股民来承担？对于现有还不成熟的广大股民来说，目前还没有能力承担这个风险，同时中国上市资源中成长型中小企业数量较多，创业板应集中精力于为这些企业服务。

　　两套标准更符合国情

　　我国创业板标准的设定要符合国情，不仅要满足广大中小企业直接融资的需求，同时也要顾及未来创业板的整体质量。从有利于创业板质量及保障投资者利益角度出发，创业板标准必须体现企业的盈利能力；同时，由于我国上市资源丰富，也需要设立相关标准筛选出具有高成长性的企业。

　　从我国现实情况出发，未来创业板门槛要体现企业的盈利性和成长性，应该制定两套标准：

　　一是给一般企业上市的标准，即“普通生”标准，这套标准主要衡量公司的盈利能力，即最近2个会计年度净利润均为正数且累计不低于人民币1000万元；最近一期末净资产不少于人民币2000万元；发行后股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产占净资产的比例不高于30%。

　　二是“特长生”标准，这套标准主要衡量公司的成长性，即最近1个会计年度净利润为正，营业收入不低于人民币3000万元，且比上一会计年度的营业收入增长不低于30%；最近一期末净资产不少于人民币1500万元；发行后股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产占净资产的比例不高于50%。何为特长生？指的是具有“五新三高”特征的企业。“五新”是指新经济、新技术、新材料、新能源、新服务；“三高”是指高技术、高成长、高增值。

　　这两套标准不仅降低了中小企业的上市门槛，同时也体现了对高成长性公司的差别对待，更符合当前中小企业的特性。由于未来创业板上市公司规模较小，且能满足规则的企业数量较多，创业板发行的规模和速度应有一定节奏。

　　就我国现有上市资源角度看，每个省级行政单位符合创业板标准的企业至少在100家以上，像江浙地区，数量至少会到500家，全国范围内至少有几千家资源。若未来每年上500家，存量资源足够6年的运营，更何况未来会有更多的企业经过发展后符合上市标准。因此，创业板推出后一年至少上500家，无论如何都不应低于这样的发行规模和速度，否则创业板就失去了意义。