股市持续大跌考验价值投资

　　本报记者 蒋娅娅

　　所有支持上涨的理由似乎都仍在继续，沪深股市却遭遇了持续大幅的下跌

　　承接“黑色星期一”的大跌步伐，沪深股市昨天继续探底，沪综指失守3700点整数关，以3607.25点再创本轮调整行情的新低。而截至昨天收盘，今年以来，沪深两市指数下跌已逾三成，市值缩水更是接近10万亿元。

　　价值投资失效

　　所谓价值投资，是基于上市公司业绩及成长性的一种长期投资。伴随2005年下半年本轮牛市的启动，这一价值投资理念正渐渐得到沪深股市投资者的认可。

　　一时间，大多数股民学会了用市盈率标准去衡量股票价值，不再盲目选股。同时，企业发展潜力、行业景气度等，也成为价值判断的重要标准。不仅如此，基民队伍急速扩容，以基金为主的机构投资者得到了前所未有的发展，大大改善了沪深股市的投资结构。而正因为尊崇了价值投资理念，去年“5·30”，印花税突然上调引发股市持续大跌，以及之后“6·20”股市再度急跌，最终也没有击退牛市的步伐。去年7月初，沪深股市重整旗鼓，一路“高歌猛进”直至10月，沪综指创下6124点的历史新高。即便新高之后，股市再现调整，但也是涨跌互现，不乏投资热点。

　　而今，沪深股市自年初以来的下跌，短短两个多月，股指下跌逾30%，市值损失更是接近10万亿元。其中，以沪深300为代表的蓝筹股，半数以上公司股价跌幅超过50%。与去年“5·30”的阶段性底部相比，目前大多数股票价格已低于当时价格，扣除“5·30”之后上市新股，目前的沪综指也已低于当时点位。坚守价值投资的股民们，自然是白忙了大半年，其间，陆续介入的新股民则一入市，就被泼了盆冷水。

　　“如果以市盈率标准来评判当前的市场，很多股票都已具备投资价值。”世基投资分析师认为，每股收益超过4元的中信证券，目前股价才50多元，市盈率仅为10多倍，着实很诱人。但此时介入，仍面临着下跌的风险。前天，该股公布了亮丽年报当天，虽出现小幅上涨，但昨天跌幅超过4%。而不止是中信证券，从陆续披露的上市公司年报看，上市公司整体业绩持续大幅增长已成定局。尽管紧缩政策和次贷危机对上市公司业绩会有一些负面影响，但业绩的增长趋势不变。同时，去年以来，一直支撑沪深股市上涨的理由，如经济快速增长以及人民币持续升值的趋势，也都在继续。

　　为何持续大跌

　　其实，不只是股价的下跌，被认为是价值投资高手的基金，也难逃下跌命运。截至上周末，沪深两市总共371只公募基金中，除债券型基金和货币基金外，今年以来295只涉股基金全线亏损，最严重的，QDII基金平均亏损超过30%。

　　沪深股市的持续大跌，无疑让市场好不容易建立起来的价值投资理念失了效。那么，究竟是什么原因导致沪深股市的非理性下跌？业内人士认为，源于美国的次贷危机，是牵动全球股市下跌的一个不确定性因素。但从全球股市的此轮调整来看，沪深股市的下跌幅度，却是次贷危机发生地美国股市的两倍多，最高的时候接近三倍。从这一点分析，沪深股市持续大跌的根本动力，并非次贷危机，而是内在的供求关系的改变。