A股调整：国际化的阵痛

　　近期A股市场剧烈下跌，但管理层的表态与投资者的预期相去甚远，也让一些机构逼利好出台的期望落空。

　　有关方面的表态其实可以从日前证监会主席尚福林为《中国资本市场发展报告》撰写的序文中找到答案。尚福林明确表示要“尊重市场规律”，“坚持市场化改革方向，注重培育和发挥市场机制”。显然，在监管证券市场时，有关方面显然是想在今后不断淡化行政调控和“政策市”色彩，市场的事尽可能交由市场自己处理。让“政策市”渐行渐远，表明有关方面推动中国资本市场与国际成熟市场接轨的决心。

　　从6124点下跌以来，A股中领跌的都是此前炙手可热、泡沫化严重的大盘蓝筹股，特别是A+H股。A+H股本来在两地就存在巨大的股价差异。但是如果我们的资本市场要开放，要国际化，首先要面对和接受的就是A+H股价的接轨，这是绕不过去的“阵痛”。在这次回归之旅中，中国铁建H股在港上市首日收报12港元，而A股收报11.99元，上市首日即实现股价对接，昭示了A+H股回归的终极目标已开始在新上市的A+H股提前实现。中国铁建的这种对接，对那些价差依然很大的A+H股是一个压力，对大盘走势也是一个牵引。

　　监管层有关官员曾表示：“证监会近年加强投资者教育，就是希望承受能力低的小投资者不要轻易入市，因为股票不是什么人都能炒的。”与成熟市场以机构投资者为主的特征不同，我国股市仍是一个以散户为主的市场。我国要建立包括创业板在内的多层次资本市场，要上市股指期货，还要开展融资融券等等，我们的终极目标是要让中国资本市场国际化。监管官员的表述，一方面是“希望承受能力低的小投资者，不要轻易入市”，让中国股市在散户逐步离场过程中，逐步转型为机构为主的成熟理性市场；另一方面也是告诉散户投资者，在资本市场开放大势难转、中国经济和世界经济联动日益密切的背景下，中国股市“不好做”将是常态。

　　既然当前的A股大调整是国际化旅途中的“阵痛”，那么这个“阵痛”何时才能终结？其实，管理层对当前市场的模糊表态已给出了答案。因为在表态之前，监管层曾召集机构开会，专门摸底过机构对A股估值的态度。当时机构对市场走势的看法不一，这种分歧已强烈地“暗示”管理层：股市跌到目前，并未到达大家一致认可、甚至无法忍受的低估区域。美国式救市告诉我们，最佳救市时机总是稍纵即逝，一旦市场信心坍塌，其后的修复成本将异常高昂。这一点，必须引起有关方面的高度重视。