热钱抽逃预期加剧资金压力

　　渤海投资 秦洪

　　某权威机构的研究报告显示，2007年全年有超过4600亿美元的海外投机性资金流入我国。而2002年到2006年间，流入我国的海外投机性资金总额在2400亿美元以上。这也是支撑起近两年来A股市场超级牛市以及房市的因素之一。但该报告也称“一旦投机者在房市、股市、汇市获利后撤出，或许会重演东南亚金融风波”。

　　近两年A股市场的超级牛市背后的确存在热钱涌动的推动力，一是热钱涌入的速度、力度出乎市场预期；二是股票市场在去年一季度的异常放量与当时的外贸顺差迭创新高有着相对应的关系，这也从一个侧面显示出有部分热钱涌入证券市场。但问题是，热钱如同A股市场存在的游资一样，流进来就会流出去。所以，随着证券市场的波动、房地产市场价格滞涨等信息的越发强烈，海外热钱有利可图的机会越来越少，此时撤离也符合热钱的逐利本性。同时，海外热钱后院起火，在2007年第四季度，14家主要欧美银行中有7家出现亏损，没有亏损的7家银行中有6家第四季度利润比第三季度显著下降。海外热钱主体也需要拆东墙补西墙，这就有了想套现离场的冲动。

　　现在的问题是，热钱撤离究竟对A股市场产生怎样的影响？笔者认为主要有两点，一是海外热钱撤离对主流城市的房地产市场的抑制作用，从而对相关地产股的股价或有抑制作用，比如上海、深圳、广州以及东南沿海地区的二、三线城市，这些城市的房价在2007年四季度以来涨幅趋缓，甚至出现价格回落迹象。相对应的是，二手房交易量渐趋放大，显示出获利盘的涌现，因此对东南沿海地区的房地产股的股价将起到一定程度的打压预期。二是海外热钱撤离会放大A股市场本已紧张的资金面。有观点认为，近期A+H股的A股与H股股价交替下跌，就有海外热钱在打掩护中渐次撤离的可能性。

　　作为相对理性的分析人士来说，在肯定海外热钱撤离带来压力的前提下也不可过分夸大其压力，一是因为目前基金等机构资金的存量资金做多动能不能忽视，有观点认为目前基金的存量现金总量超过3000亿元，仍有承接能力。二是因为近期管理部门已充分认识到资金面紧张的现象，正在不断放开新基金的发行节奏以及放开QFII的审批额度，以便进一步放大资金面的供应状态。所以，海外热钱撤离对A股市场的确有一定影响，但其撤离后更进一步夯实了A股市场健康发展的基础，有利于A股市场长期发展。