从供求关系入手避免股市大起大落(2)

　　中国平安与浦发银行对市场带来的最大恐惧是，供应是可以无限制扩张的。由于庞大的再融资计划一般都发生在权重股身上，且还可能继续发生在权重股身上，一些投资者抛售权重股，离场观望或炒作题材股。从这个角度来看，以再融资为代表的市场供应的无序扩张不仅对市场信心构成了伤害，也导致投资者价值投资理念的动摇。

　　损害市场信心的另一大因素是大小非在解禁后迅速减持和一些高管不惜通过辞职抛售股票套现。这两者带来的压力一方面是对市场流通股供应量的增加，另一方面是对市场信心的伤害。

　　综上，我国股市的这次下跌，乃是股市供求关系悄悄发生逆转的结果。目前，对于稳定股市，不少人都提出了建议。比如，降低印花税率。我认为，降低印花税率虽然可以降低交易成本，构成利好因素，但只能是一个短期利好，并不能改变股市的供求关系，对印花税率降低的积极作用可以期待，但不能高估。比如，有人提出继续加大新基金的发行，这虽然是从供求关系角度来调整的，但是，受限于两个因素，其效用难以发挥：其一，新基金未被投资者认可，发行不景气。其二，迄今为止所发行的新基金累积起来，也难以抵得上已经提出的庞大再融资计划的总额——这一点也可以看做是新基金发行不景气的原因，因为投资者对再融资带来的供应增加实在过于恐惧。

　　因此，目前要稳定市场，避免股市大起大落，必须从平衡供求关系角度入手。

　　其一，化解供应增加预期。倘若叫停对市场信心构成伤害的庞大再融资计划，对再融资进行更加严格的规范，投资者心头的一个梦魇就能消除，人们对供应持续扩张的担忧就会被化解。一旦供应增量预期的问题解决，此前已经放行的新基金就可能被市场认可，这将能够增加市场对供应的消化能力，从而稳定信心。

　　其二，提高供应质量。应该继续加强公司治理，严管退市制度，提高上市公司整体质量——供应质量的提高，也能有效缓解市场的供应压力。

　　其三，化解现实的供应压力。应该对大小非在解禁后的减持行为，作出更加严格的规定，诚如全国政协委员黄泽民所言，对减持行为应该变事后申报为事前申请。比如规定，大股东在减持自家股票前6个月，必须向监管部门申报备案，详细说明减持原因、数量、减持日期等；同时，对高管减持套现作出规范。倘若这种减持行为受到制约，不仅可以减少投资者对市场供应增加的担忧，也使投资者更有信心。股改的一大贡献就是让大小非、高管与投资者在一条船上，被共同的利益“捆绑”在一起，在股市信心动摇的今天，更应该强调这一点——这才是股市的安全绳，有了它，就能避免股市的大起大落。