降印花税：猛药而非良药

　　刘俊

　　A股绵绵不断调整之时，一度让人心碎的“印花税上调事件”再次成为市场关注的焦点，适值“两会”召开，该问题已经成为议案之一，甚至是头号议案。支持这一提案的主要理由：一是2007年印花税突破2000亿，接近过去16年总和，大有与“股民争利”之嫌；二是上市公司给投资者实际分红也不超过2000亿，证券市场从理论上已经成为一个“负和”市场，只会助长期投机气氛。

　　根据财政部公布的数据，2007年证券交易印花税完成2005亿元，比上年同期增长1017.4%，增收1826亿元，是2006年的11倍。自1991设立印花税以来到2006年为止，沪深股市上缴的印花税总额逾2300亿元，而2007年单个年度所征收的印花税就超过2000亿元，逼近开征印花税以来16年的总和。

　　上调印花税率效果欠佳

　　财政部在去年5月30日上调印花税税率，其核心目的就是给当时市场降温，抑制A股市场疯狂的投机行为，通过税收杠杆向投资者传递价值投资的指导方向，其本意可谓用心良苦。但A股经过“5•30”短暂的调整后再度急速拉升，短期内上证综合指数上涨幅度超过50%，股市交易量虽有所萎缩，但依旧不小。最具有讽刺意味的是，杭萧钢构、中船股份等超级庄股逆“大势”连续涨停。如此种种，都表明旨在抑制过度投机的印花税调整远未能奏效，甚至与管理层的初衷大相径庭。

　　调高印花税后，还催生出一个让市场无法承受的结果。统计数据显示，2007年全年征收的印花税超过2000亿元，而同期上市公司回报给投资者的分红不过1800亿元而已，整个市场入不敷出。理论上，投资者已经不可能通过投资的方式在市场里获得回报。

　　站在非券商投资者的立场上，交易过程中，广大投资者不仅要上缴印花税，还有券商佣金，在一个不可能通过正常投资获取收益的市场里，投资者要达到预期目标，就只能采取管理层无法容忍的博差价形式去获取。

　　交易成本超过整个市场投资收益，交易行为不仅仅变成了被众人所不耻的“零和游戏”，甚至变成了“负和游戏”，这注定了不同的投资群体之间，或者投资者彼此之间，都是竞争关系，大家都玩着“博傻”的游戏，最终的结果只能是弱肉强食。这样的局面又怎能提高资本市场的吸引力呢？在上市公司的分红“敌”不过印花税的情况下，“新手投资者”面对风云诡秘的市场而又望而却步，那么谁来为市场提供新增资金呢？市场资金最终只有走向枯竭。