加息预期又至 牛市戴上枷锁

　　本报记者 于涛

　　新闻背景：2月宏观经济数据本周起将陆续出炉，国家发改委副主任毕井泉称，2月CPI超7%并高于1月份几乎已成定局。央行行长周小川在接受记者采访时表示：“中国利率上调的空间，我个人认为肯定存在，但是利率这个经济杠杆用起来要考虑它的利弊，就是什么时间、什么幅度去调整是很有艺术的。”

　　管理层存在加息空间的观点导致股市中关于加息的预期再度升温。

　　2月份肯定高企的CPI让加息再次成为股市的热点话题。

　　而目前股市所处的环境和过去多次加息时已经截然不同，投资者这次比过去更加关注是否会再次加息以及对股市有多大影响。

　　CPI居高不下 加息已是情理之中

　　究竟是加息还是提高存款准备金率？

　　对于这个问题，长城证券分析师左嘉认为，加息的可能性比较大。因为从中行全球金融市场研究部的报告上看，受雪灾影响2月CPI将升至8.3%~8.7%，再创1996年以来新高。

　　而且本次CPI上涨和过去有本质不同，过去大多由于食品价格上涨导致，而从目前的资料看，国际因素开始增多。钢铁、铁矿石、原油等国际大宗商品的大幅涨价效应不容忽视。这些基础因素的共同上涨，是央行不能不管的。再者，1月CPI达到7.1%之后央行没动，但若2月CPI再创新高，央行不可能坐视不管。2008年“惟一的一次加息”很有可能就在3月份，因为央行上调利率的空间已经不大，今年很可能上调三到四次存款准备金率，但加息可能也就这一次了。

　　国元证券高级研究员齐向阳也认为，加息不可避免，但最有可能的时间应该是在4月，3月有可能提高存款准备金率，等到3月CPI数据出炉后，央行可能最终下决心。

　　之所以认为3月份加息的可能性较小，是因为美国的经济放缓，美联储已经准备再次降息。如果央行再度升息，以全局眼光看，不但不能起到紧缩作用，而且将引来海外热钱流入量增加，助推国内的流动性过剩。央行为了避免这种适得其反的结果，必须要选择时机。而如果熬过3月份，等美国的降息方案尘埃落定，汇率市场上已经抹平套利空间，再加息就会在一定程度上缓解热钱的流入，因此，4月份是一个较好的时间段。

　　加息方式？

　　不对称加息对股市影响小

　　值得关注的是，央行上一次加息(2007年12月21日)是不对称加息，定期存款和贷款利率的调整幅度不同，短期存贷款利率上调比较大，长期存贷款变化较小，而活期存款则向下调整了0.09个百分点。如果再度加息，是否依旧会采取不对称加息？

　　左嘉认为十分可能，他说，我国贷款有中长期化趋势，2006年以来中长期贷款占贷款总额的比重上升了约3个百分点，2007年以来贷款增速持续高于存款增速，使得银行整体贷存比上升了约2~3个百分点，这使得银行息差不缩反增。而在此之前我国有60%的储蓄选择活期存款方式，流动性较强。因此，央行采用不对称加息，在一方面起到了进一步锁定流动资金的目的；另一方面，对长期贷款的鼓励，则体现了管理层对资产价格调控的规避。