韩志国：融资门后看股市 危机还是转机(2)

　　在美国，初次融资以后18年内不得再通过股权融资。而且，即便是股权融资，也要通过严格的限制，得付出极高的成本，因此美国再融资的主要方式是债权融资，大概占到90%以上。而我们的资本市场在发展过程中，过度偏好股权市场，中国的上市公司最喜欢股权融资。为什么呢？因为不需要回报的承诺，几乎没有任何限制和压力。事实上，债权市场与股权市场是资本市场的两个轮子，没有一个强大的债权市场，资本市场是残缺的。　　

　　基于企业发展的要求，再融资是合理的。不是不能做，关键是怎么做。我的建议是，应以债权形式为主。这样就可以确保融资回报率不是负利率，且略高于银行利息。这在情理上也是讲得通的。一个上市公司如果连7%、8%的回报率都不能向投资者承诺，那还搞什么再融资呢？

　　支玲琳：如果说去年是“防止大起”的话，那么今年股市的核心任务可能就是要“防止大落”了。因为毕竟，熊市“对谁都没有好处”。管理层对牛市的肯定，加上近来风传的印花税下调的传闻，不禁令人遐想。　　

　　韩志国：如果把2000亿元留给市场，变成市场活水，对当前的股市来说，有着特别重要的意义。此外，我认为还要赶紧推出股指期货，这样才能激活像中石化这样的权重股，避免“蓝筹变垃圾”的命运，使它们由市场的弃儿变成宠儿。因为大盘股的持续走低，导致机构持有大盘股变得没有意义，只能竞相杀跌。股指期货的推出，就可以改变现货市场没有做空机制的缺憾，改变只有做多才能赚钱的定式。没有股指期货的市场，是一个单边的市场，极易失衡。　　

　　支玲琳：之前股指一路狂飙，直破6000点，“泡沫说”四起；而今股指一路下挫，熊市之忧再起。我们究竟应该怎样看待股市的泡沫与低迷呢？

　　韩志国：泡沫没有标准。美国股市在去年下跌前，标准普尔500的市盈率是27倍，中国股市去年的市盈率是37倍。我们的市盈率是高，但我们也要看到，中国经济的成长性同样很高。去年美国全年经济增长2.6%，中国是11.4%，中国经济的成长性是美国的4倍以上，那么中国股市的市盈率更高些有何不可呢？市盈率本身就是一个动态的概念。我们并不否认这个市场存在泡沫，但没有泡沫，那就不叫股市了，就是实体经济了。而虚拟经济是预期的经济，不是现实的经济。我认为，说股市是国民经济晴雨表，这种说法并不完全正确，应该是国民经济发展趋势的晴雨表。它所代表的，是未来的经济。它既基于基本面，但又超越基本面，仅仅用现实经济来衡量，是不够准确的。