上市公司要树立责任融资和道德融资主流价值观

　　中国人民大学商法研究所所长 刘俊海

　　近日，中国平安保险公司公布巨额再融资计划后，浦发银行等多家上市公司纷纷步其后尘。

　　截至2月20日，今年已有44家公司提出再融资预案，融资额高达2599.28亿元。对于上市公司的“慷慨”融资计划，广大投资者不但不拍手称快，反而戮力杯葛，股市表现一度因此暴跌。

　　那么，如何看待上市公司的再融资行为的性质，立法者和监管部门应当采取何种应对之策，值得进一步深思。

　　首先，从股权融资的权利能力看，上市公司的确有权增发新股。上市公司的资本扩张主要有债权融资和股权融资两种方式。与债权融资相比，上市公司实行股权融资后，既可取得巨额资金、又无还本付息的财务负担；况且是否向股东分配股利、分配几何，尚在控制股东和经营层的控制之下。由此不难看出，上市公司控制股东和经营层，具有股权融资、尤其是增发新股利益冲动的充分理由。即使在股价低迷的情况下，一些上市公司也愿意承受市场抵制的风险，而提出增发新股计划。

　　其次，增发新股虽然要严格遵循法定条件与程序，但法定门槛并不高。2005年公司法与证券法修改的主要着眼点，在于鼓励公司自治和证券市场创新。因此立法者设定的增发新股的门槛并不高。

　　例如《证券法》第13条，原则上要求公开发行新股的公司，具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。中国证监会《上市公司证券发行管理办法》对此虽然做了细化，但并未实质性提高门槛。例如，该《管理办法》第13条要求，增发新股的公司，在最近三个会计年度加权平均净资产收益率，平均不低于百分之六即可，也并非苛刻。当然，具备增发条件的上市公司还要履行内部的股东会决策程序、获得股东会的授权，要履行中国证监会的核准程序、获得中国证监会的核准。