4000点附近更需要反恐 A股后市或会再现升浪

　　•大势研判•

　　本刊记者　马曼然

　　过去的2007年，是账面财富连续第二个年度超速增长的一年，但没有什么比先扶摇直上、又一泻如注的股价更加令人懊恼。2008年的头两个月市场表现或许告诉我们，一切都将恢复平静，鼠年或是一个修身养性的一年，但这也将是充满怀疑、动摇和重新带来希望的一年。

　　广发基金投资总监朱平在《2008年的股市，不确定之旅》一文中提到，“2008年A股在路上，无论市场的波动是多么不确定，投资者只有在路上，才有可能分享。”

　　学会成为乐观主义者很重要

　　朱平在接受《红周刊》记者采访谈到未来的市场趋势时表示，“未来的行情仍存在较大的不确定性，需要等待一系列数据的出现，比如美国次债危机的深化程度，中国宏观经济的运行状况等等。”

　　朱平认为，决定今年中国股市走势的根本因素有两点，一是全球的经济不确定背景下，中国经济可能出现的减速以及随之而来的企业赢利低于预期。二是相对于国外市场而言，估值依然偏贵。虽然从2008年的预测看，沪深300的市盈率大约为22倍左右，但市场更担心的是全球经济可能陷入滞胀，中国的经济发展也好像难以为继，所以每个人都开始觉得股票危险而躲避之。谈到具体操作，朱平表示，“已经买入的股票就暂时持有，剩余的资金依然处于观望状态。”

　　朱平还认为，过去几年我们遇到过SARS，遇到过2004年的宏观调控，遇到过禽流感全面爆发的威胁，股市最终还是不断创出新高。现在我们又遇到了估值偏高的压力，遇到了美国次债的危机，遇到了通胀的隐忧，股市也在不断下跌。所以，投资者如果在这样的市场中继续投资，学会成为像巴菲特或彼得•林奇那样的乐观主义者是一个基本要求。在他看来拥有一种乐观的心态对于适应未来的投资生活是极为重要的。

　　正如朱平所观察的那样，伴随着市场行情的日趋萧条，各种杂乱的消息始终困扰着投资者，即便是头脑清晰的人也难免不受到情绪的感染。事实上，市场上的大多数日子里都充斥着过剩的利多消息和利空消息，人们通常筛选这些消息，以找到对市场运动看似合乎情理的解释。但历史已经证明，充其量消息是对已经作用了一段时间的各种力量的迟缓认识，它往往只会使那些对趋势毫无意识的人大吃一惊。而像朱平这样经验丰富的投资者早就认识到，凭任何人的能力来研判任何单一消息的价值意义并不大。

　　实际上，由于趋势环境不可同日而语，市场对相同的事件的反应也会大相径庭。原嘉实基金明星基金经理、现转型私募的隆圣投资总经理王贵文在接受《红周刊》专访时也非常重视对乐观心态的培养(参见本期的“高端视野”)。他还举例说：“比如2006年中期，市场也是在调整，悲观情绪严重，国航上市跌破发行价，而乐观的我看到了其中的投资机会，大量买入中国国航，随后一年国航便上涨了10倍。类似的案例还有很多。”

　　或许有投资者会反对说，乐观的心态需要客观事物的支撑，而当前的大小非(限售非流通股)解禁与再融资问题很难使人乐观起来。有资料显示，2008年够资格减持大小非的市值约2.7万亿、2009年约8万亿，而现在所有公募基金的规模加起来也就2.7万亿左右。如果有相当一部分“大小非”流通的话，市场将面临很大压力。对再融资的担忧也是基于相似的逻辑。

　　关于大小非解禁问题，在一些成熟的投资者看来也许并不能成为问题。深圳东方港湾投资管理公司董事总经理但斌在其近期的一篇博文中认为，高通胀时代将迫使大量资金滞留于股市，而优质企业的股权争夺战随时可能爆发，大股东怎敢轻易减持！但斌相信，“大小非”减持可能对市场构成压力，但对真正有长期竞争力的企业来说并不是坏事，也许会有更多的资金密切关注它。当然，关键的问题是这些股票是否真的有投资价值并能在长久的商业竞争环境中保持优势。

　　现任深圳同威资产管理公司董事总经理李驰同样认为“大小非”与再融资基本上是平行的或者是相似的问题——市场担心资金供给可能导致股票下跌。李驰表示，“在什么价位增加供给很重要。如果我们愿意以10倍PE买进一个优秀的、长期有投资价值的公司，可能做的就不是参与大小非的减持卖出而是逆流而上，做一个买入的行动。问题的关键在于，大小非持有的是什么公司以及估值处于什么水平。”李驰还以当年市场对人民币升值的过分担忧为例，他认为，今后回头看大小非问题，或许也是自己吓自己而已。