大小非解禁高潮 二月限售股解禁影响几何

　　08年开始以来，两市大盘处于调整之中，陆续开始的各类限售股解禁是其中一个至关重要的原因。而2、3月份是08年上半年解禁压力最大的月份。我们认为08年上半年行情可能在3月以后开始，高点有可能出现在6月或7月份。随着8月份解禁高峰的到来，股指有可能冲高回落，下半年继续步入震荡整理。

　　二月限售股解禁影响几何

　　中原证券 张刚 李俊

　　2008年开始以来，两市大盘处于调整之中。至于调整的原因，除了宏观政策以及外部因素的影响之外，陆续开始的各类限售股解禁则是另外一个至关重要的原因。这里我们就08年2月份限售解禁股份对于A股市场可能产生的一系列影响因素进行重点分析，希望从一个全新的角度来分析市场。

　　2008年全年限售解禁股的情况分析

　　进入2008年以来，伴随着股权分置限售、首发机构配售以及增发配售等股份的陆续解禁，A股市场面临着自2005年股权分置改革以来最大的规模的解禁压力。2007年约2.3万亿市值的非流通股解禁，实际减持的市值大约为710亿，占07年解禁市值的3%，对市场的冲击有限。而2008年开始解禁的限售股市值约3万亿元，如果解禁市值达到5%，市场合计大约需要2500亿资金，解禁压力不容小觑。(注：解禁市值以2008年2月14日收盘价计算)其中，2、3月份是08年上半年解禁压力最大的月份。2月份解禁133.55亿股，解禁市值3754亿元；3月份解禁112.83亿股，解禁市值3876亿元。6、7以及9月相对较小，平均在千亿元左右。但是8月份则高达4213亿元，是全年解禁数量和金额最大的月份。全年基本以8月份为中轴线，两边基本呈现对称的态势，根据08年每月限售解禁的布局情况来看，我们认为08年上半年行情可能在3月以后开始，高点有可能出现在6月或7月份。随着8月份解禁高峰的到来，股指有可能冲高回落，08年下半年继续步入震荡整理。

　　2月份限售解禁股分析

　　在这里我们通过以下三个方面来分析本月限售股解禁对于A股市场可能带来的投资机会和相关风险，即按照行业角度、按照流通股份类型以及可流通的时间等三方面来分析。

　　1、按照可流通时间来分析

　　本月限售股解禁的高峰集中在月初和月末，2月1日与5日分别解禁501亿元与1749亿元，2月1日市场也探出了本轮调整以来的最低点4195点。值得关注的是，加上2月16日与17日限售解禁股的73亿元的市值，2月18日A股市场要迎来173亿元的解禁压力，两市股指可能要再度考验4195点的支撑。18日之后两市的解禁压力逐步减轻，2月27日迎来853亿元的解禁压力，我们预计本月底两市股指仍将面临一次重要的考验。

　　2、按照流通股类型来分析

　　从本月流通股的类型来看，首发原股东限售解禁以及股权分置限售解禁两种类型市值最大，分别达到了1361亿元和1330亿元。首发战略配售解禁市值为414亿元，首发机构配售与首发一般股份解禁市值分别为267亿元与285亿元。定向增发配售解禁市值为84亿元，公开增发配售与公开增发一般股份解禁市值分别为38亿元与1亿元。

　　通过对2007年以来限售股解禁后股票的市场表现进行统计分析，我们认为，定向增发机构配售股份和内部职工股解禁后对股价的促进作用较为明显，而公开增发机构配售股份和首发机构配售股份解禁后表现较差。我们建议在一般情况下应回避公开增发机构配售股份和首发机构配售股份的解禁；回避解禁市值大的股票的限售解禁；对于基本面一般的股票，可以利用限售股解禁前后股价提升时进行高抛。统计显示，从股权分置限售股份看，基本表现平稳，解禁股上市日前后短期内有一定的提升作用，但是随着时间的推移，逐渐趋于弱于大盘。鉴于2、3月份将有大量的不同类型的限售股陆续解禁，因此我们认为2、3月份A股市场仍将保持低位蓄势震荡的格局来消化数量庞大的解禁股的压力。