平安到浦发：再融资为何噩梦不醒(2)

　　再融资缘何成为市场噩梦

　　股改后的一段时间，再融资受到市场欢迎的程度空前，这也和股市出现了空前的牛市有关。但是，当市场环境出现改变时(哪怕只是牛市中出现了阶段性的调整)，情况就开始变化了。

　　一方面，由于股市不再是单边上涨，走势出现了反复，这个时候投资者对后市的预期自然变得就不那么稳定，他们就不会再有很高的积极性来继续扩大在股市中的投资、大量参与上市公司的再融资；另一方面，由于股市出现了下跌，当初董事会通过再融资方案时定下的发行基价，到具体实施时可能和当时的市价很接近，有的甚至还比市价高，这样投资者参与再融资就无法获得价格上的优势。

　　这种状况发展下去，必然形成大量的再融资股票“破发”，也就是市场价跌破发行价。这样一来，再融资就不但没有给投资者在股价上带来直接收益，相反还造成了损失，当然要引起反感。

　　问题还在于，由于市场疲弱增量资金匮乏，而再融资本身是要增加对资金的需求，这就大大加深了资金供求矛盾。如果是中小市值公司进行再融资，由于规模有限，一般来说其对整个市场的负面影响还不是很大，人们更多的是把它当作个案来看待，股市尚不至于因此受到很大冲击。

　　但是，如果是大市值公司进行规模很大的再融资，情况就不同了。这次，中国平安提出的再融资计划，涉及资金1500多亿元。

　　市场传闻浦发银行准备提出的再融资方案，涉及资金也有400亿元。如此庞大的再融资计划，对当前十分脆弱的市场来说，无疑是重大打击。这就难怪，当这两家公司提出(或者是传闻会提出)再融资方案之后，股市作出了非常激烈的负面反应，导致上千亿元的股票市值因此而烟消云散。它们的再融资行为，就这样成了广大投资者的噩梦。

　　事实很清楚，在一个弱市环境中，应该尽可能地去减轻市场压力。此时若一味盲目加大再融资力度，特别是进行大规模的高价再融资，无疑犯了市场的大忌。

　　按道理来说，作为金融类上市公司，对于市场上的资金供求关系有比较清醒的认识，不至于“倒行逆施”进行大规模的再融资。

　　令人遗憾的是，此刻不顾一切要强行推进再融资的，正是一些金融企业。它们因此触发了股市的下跌，自身股价上也下跌很多，付出了惨重的代价。这里的噩梦，不仅仅属于投资者，也属于提出再融资的上市公司。

　　理性对待再融资与市场的矛盾

　　话要说回来，上市公司要求再融资，作为一项企业行为而言，即便是在熊市中提出，也应该得到理解与尊重。就拿中国平安来说，它之所以要大规模再融资，很可能是为了完成海外收购。在国际市场上金融企业价格大幅下跌的时候，中国平安如果能够及时走出去，扮演一个“秃鹰投资者”的角色，未必不符合股东的长期利益。

　　同样地，在连年快速发展之后，浦发银行现在的资本充足率已经很低，仅仅能够满足最低的监管要求。这个时候通过资本市场融资，无疑也是一种现实的选择。

　　但问题是，由于它们的再融资是要通过资本市场来进行的，这就不得不考虑市场的实际情况。离开了市场实际，再融资也就很难进行下去。

　　中国股市虽然还没有过A股IPO失败的例子，但是再融资失败并不少见。

　　而在熊市环境下，再融资并非绝对不能进行，但在具体做法上要有所调整，不能脱离市场的实际。

　　在这里，问题的实质是如何化解再融资与市场的矛盾。应该说，这对矛盾的主要方面是再融资：从上市公司的角度出发，克服融资本位的思维，尽量控制再融资的规模，同时适度向市场让利，也就是制定有吸引力的再融资价格等；公司要与投资者密切沟通，让其形成对公司长远发展的稳定预期，同时公司的控股股东也应积极参与再融资；在再融资过程中通过建立储架式发行机制、以可转债、权证等形式缓解再融资对市场的压力，也是值得借鉴的思路。

　　最重要在于，要形成上市公司的自我造血机制，避免动辄就向市场伸手要钱的做法，将再融资纳入公司市值管理体系中，应势利导，在强势市场中加大这方面的力度，在弱市市场中尽量回避，这样就能够让再融资与市场之间形成和谐的关系，让上市公司、投资者以及整个市场，都真正能够在合理的再融资操作中获得好处，取得多赢。

　　若此，那么前面所提到的今年的两次股市暴跌，也就都有可能被避免掉。